BFUSD 是由加密货币交易所币安（Binance）发行的一种带息保证金资产。它专为币安生态系统内使用而设计，允许用户在持有资产的同时赚取每日被动奖励，并可作为合约交易的抵押品。^{[1] [2]}

概述

BFUSD 由币安于 2024 年 11 月推出，是其平台专属的金融产品。与传统的稳定币不同，BFUSD 不是基于区块链的代币，无法提取到外部钱包，也不在公开市场上交易。其主要目的是提高币安合约平台交易者的资本效率。用户可以使用稳定币（主要是 USDT）购买 BFUSD 并将其持有在合约账户中以赚取每日奖励。在启用多资产模式时，该资产还可用作保证金抵押品，使交易者在保持活跃交易头寸的同时获得保证金收益。^{[3] [4]}

分发给 BFUSD 持有者的收益是通过币安管理的一系列投资策略组合产生的，包括通过 delta 中性交易收集资金费率，以及质押以太坊等加密资产。币安设立了储备基金，以确保年化收益率（APY）不低于零，旨在保护用户免受不利市场条件（如资金费率为负的时期）下的损失。^{[2] [5]} 币安发言人明确表示，由于 BFUSD 的封闭生态系统性质及其作为内部保证金资产的唯一功能，它“不是稳定币”。^[6]

历史

币安于 2024 年 11 月 26 日正式宣布推出 BFUSD。该资产于 2024 年 11 月 27 日 UTC 时间 02:00 起开放给符合条件的币安合约用户购买。^{[1] [2]} 为了激励采用，币安从发布之日起至 2024 年 12 月 26 日开展了促销活动，包括免除标准 0.1% 的购买费及其他奖励。^[5]

2025 年 8 月，币安通过将 BFUSD 整合到其赚币（Simple Earn）产品中扩大了其访问权限。此次更新取消了之前用户必须拥有活跃合约账户才能获得该资产的要求，允许更广泛的币安客户持有 BFUSD 并赚取收益。2025 年 8 月 25 日，币安开始逐步停止对与 BFUSD 相关的 USDC 的支持，这标志着其正在整合底层稳定币业务，可能更倾向于 USDT。^[4]

技术

核心功能

BFUSD 在币安平台内作为一种中心化的链下资产运行。用户可以通过 1:1 的比例兑换 USDT 来获取它。购买后，BFUSD 将保存在用户的币本位（USDⓈ-M）合约钱包中。要将其用作交易抵押品，用户必须启用“多资产模式”，这允许 BFUSD 计入其合约头寸的保证金余额。该资产旨在产生每日奖励，奖励根据用户的持有量计算并以 USDT 形式发放。^[3]

收益产生机制

分发给 BFUSD 持有者的奖励源自币安管理的双重策略方法：

• Delta 对冲： 该策略涉及通过平衡以太坊等资产在现货和合约市场的持有量来创建 delta 中性头寸。例如，币安可能会在现货市场购买 ETH，同时在 ETH 永续合约市场开立等值的空头头寸。这种方法旨在抵消资产价格波动的风险，同时收集资金费率（多头和空头交易者之间交换的费用，以使合约价格与现货价格保持一致）。^{[4] [2]}
• ETH 质押： 从销售 BFUSD 筹集的部分资金用于购买并质押以太坊 (ETH)。从以太坊网络的权益证明（PoS）共识机制中产生的质押奖励提供了额外的收入流，有助于支付给 BFUSD 持有者的整体收益。^[3]

APY 结构

BFUSD 提供两级年化收益率 (APY) 系统来奖励持有者：

• 基础 APY： 无论交易活动如何，所有在合约钱包中持有 BFUSD 的用户每日都会累积的标准收益。
• 增强 APY： 奖励给在特定日期满足与其币本位合约交易活动相关的特定资格的用户。这种结构激励活跃交易者将 BFUSD 作为其主要的保证金资产。^{[1] [2]}

在发布之前，币安发布了 2024 年 11 月 20 日至 25 日期间的回测历史数据，显示基础 APY 范围约为 12% 至 35% 以上，增强 APY 范围为 15% 至 47% 以上。^[5]

BFUSD 储备基金

为了支持其 APY “永远不会低于零”的保证，币安设立了 BFUSD 储备基金。该基金旨在吸收收益产生策略中可能出现的潜在损失，特别是在看跌市场条件下可能出现的负资金费率期间。该基金最初由币安注资 100 万 USDT。它通过在盈利期间分配总 APY 的一部分来维持。该机制旨在提供稳定性，并保护用户的本金免受影响对冲策略的市场低迷的影响。^{[3] [2]}

资产特征

分类

币安已明确将 BFUSD 分类为带息保证金资产，而非稳定币。公司发言人强调了几个关键区别：

• 它不能从用户的币安账户提取到外部钱包。
• 它不能在任何二级市场上交易，无论是在币安还是其他交易所。
• 其唯一目的是在币安合约中充当保证金抵押品，且只能直接向币安使用 USDT 购买和赎回。^{[6] [2]}

交易与费用

所有涉及 BFUSD 的交易，包括购买、赎回和奖励发放，均以 USDT 计价。购买和赎回交易均收取 0.1% 的标准费用，但该费用可能会发生变化，且在初始发布促销期间已被免除。^{[3] [5]}

赎回

用户可以随时通过币安平台以 1:1 的比例将 BFUSD 赎回为 USDT。但是，赎回受每日限额限制，限额根据用户的 VIP 等级分层。例如，普通用户的每日赎回限额为 400,000 BFUSD。币安还指出，在赎回需求较高的时期，赎回请求的处理可能会延迟长达 7 天。^{[4] [3]}

代币经济学

截至 2025 年 9 月 25 日，市场数据聚合商报告 BFUSD 的流通量和总供应量约为 15.6 亿至 17 亿。其市值估值也处于类似水平，反映了其与美元 1:1 的赎回价值。该资产没有最大供应量，因为可以根据用户需求创建或赎回新单位，以维持其作为流动保证金资产的功能。^{[7] [8]}

在币安上，与 BFUSD 交易相关的最活跃交易对是 BFUSD/USDT 和 BFUSD/USDC，其中 USDT 交易对占交易量的 98% 以上。^[8]

与其他资产的比较

Ethena 的 USDe

BFUSD 使用 delta 对冲策略产生收益，这引发了人们将其与 Ethena Labs 的合成美元 USDe 进行比较。虽然这两种产品采用类似的机制，但已注意到一个关键区别。一位熟悉这两种产品的人士表示，USDe 是一种可组合资产，本身不带奖励；用户必须主动将其部署在去中心化金融 (DeFi) 协议或其他平台中才能赚取收益。相比之下，BFUSD 是一种集成的保证金资产，在封闭的币安生态系统内直接向持有者自动提供被动奖励。^{[2] [5]}

Terra 的 UST

在 Terra 的算法稳定币 UST 崩溃后，加密领域的新型收益产品经常面临审查。币安据报道否认了 BFUSD 与 UST 之间的比较，强调了其采用的不同机制和风险缓解策略，例如其收益产生的全额抵押性质以及 BFUSD 储备基金的建立。^[5]

风险与批评

作为一种中心化产品，BFUSD 带有其设计固有的风险。它的存在、挂钩稳定性和收益产生完全取决于币安的运营完整性和财务健康状况。这种中心化与在公共区块链上运行的去中心化稳定币形成鲜明对比。BFUSD 的效用严格局限于币安生态系统，产生了“平台锁定”效应，限制了用户的灵活性，并阻止了该资产在更广泛的 DeFi 空间中使用。此外，分层的每日赎回限额以及长达 7 天的潜在赎回延迟，为可能需要快速将大量 BFUSD 兑换回 USDT 的用户带来了流动性风险。^{[4] [3]}