Ethena

Ethena Labs 是一个在 以太坊区块链 上开发的去中心化协议。其目的是提供一种基于 加密货币 的传统银行系统替代方案。该协议由 Guy Young 创立，推出了一种全球可访问且无需许可的储蓄工具，称为“互联网债券”（USDe），以美元计价。^[1]​^[2]​^[10]​

概述

Ethena 是一家 DeFi 初创公司，提供衍生品基础设施，将 以太坊 转化为首个加密原生、带息的合成美元，独立于传统银行系统。^[1]​^[10]​

Ethena 的产品套件包括具有嵌入式收益的 Delta 中性合成美元 USDe、全球可访问的浮动和固定利率美元计价债券，以及资本高效且可组合的杠杆。用户可以存入美元、以太坊 或 流动质押 代币作为抵押品来创建 USDe。这标志着首个去中心化、可扩展且稳定的资产，其收益源于 以太坊 的经济活动和期货市场。^[10]​

为了确保安全性、透明度和可编程性，Ethena 将抵押品分配给一组多样化的链上 MPC（多方计算）托管合约，消除了对中心化服务器托管的依赖，并降低了对手方风险。^[1]​

USDe 通过质押 以太坊 的收益以及获取 ETH 永续合约资金费率中的基差，为用户产生嵌入式收益。^[1]​

2025 路线图

Ethena 的 2025 年路线图重点是将其实际美元产品整合到传统金融（TradFi）中。第一季度的主要举措是推出 iUSDe，它是 sUSDe 的扩展，包含一个在代币层面具有转账限制的包装合约。Ethena 计划与 TradFi 分销伙伴合作，扩大 iUSDe 的访问范围。

目标用户包括资产管理公司、私人信贷基金、交易所交易产品、私人投资信托和主经纪商。路线图强调了带息合成美元吸引 190 万亿美元固定收益市场兴趣的潜力。通过利用质押奖励和做空以太坊永续期货，Ethena 寻求将其合成美元定位为加密和传统金融领域资本保值和收益生成的切实可行的替代方案。^[6]​

Converge 区块链发布

Ethena Labs 与 Securitize 合作推出了 Converge，这是一个 以太坊虚拟机 (EVM) 兼容的区块链，旨在将传统金融 (TradFi) 与 去中心化金融 (DeFi) 整合。Converge 最初预计于 2025 年第二季度上线，旨在促进零售和机构用户访问 DeFi 和代币化资产。^[7]​

融资情况

2023 年 7 月，Ethena 在由专注于加密货币的风险投资公司 Dragonfly 领投的种子轮融资中筹集了 600 万美元，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 及其家族办公室 Maelstrom 参投。此外，主要的加密衍生品交易所 Deribit、Bybit、OKX、Gemini 和 Huobi，以及几家风险投资和交易公司也参与了本轮投资。^[3]​

这 600 万美元的种子轮投资旨在使 Ethena 为其稳定币和债券资产 USDe 的发布做好准备。公司计划完成 测试网 阶段，与行业领导者建立合作伙伴关系，并进行 智能合约 审计，以确保协议的安全性和效率。^[3]​ ^[4]​

USDe 创建机制

USDe 是通过用户存入 LST、ETH 或 USD 生成的。内部交换功能与抵押品头寸保持一致。随后，Ethena 将抵押品引导至交易所外托管账户，提供头寸偿付能力的 ZK 证明。链外服务器计算资金费率最高效的场所，执行 1 倍 ETH-PERP 做空。通过现货 stETH 与做空 ETH 永续合约之间的 Delta 中性定位来确保稳定性。^[10]​

存款人收到发行的 USDe，该代币累积来自质押 以太坊 的收益和收到的资金支付。这一过程确保了在 Ethena 生态系统中创建和维护 USDe 的透明且安全的机制。^[1]​^[10]​

可扩展性是通过利用衍生品实现的，这使得 USDe 能够在没有显著超额抵押的情况下进行扩展，因为质押的 ETH 抵押品可以用等值名义金额的空头头寸完美对冲，稳定币仅需要 1:1 的抵押率。

稳定性是通过在发行时立即针对抵押品执行的无杠杆空头永续头寸提供的，这确保了头寸是 Delta 中性的，并且在初始名义余额未被完美对冲的情况下，绝不会向用户发行 USDe。^[10]​

抗审查性是通过将抵押品与银行系统分离，并将去信任的加密抵押品存储在中心化流动性场所之外的链上、透明、24/7 可审计、程序化托管账户解决方案中实现的。^[10]​

发展动态

Ethena Labs x WLFI

2024 年 12 月 18 日，Ethena Labs 宣布与唐纳德·特朗普支持的 World Liberty Financial 建立战略合作伙伴关系，将 Ethena 的 sUSDe 代币（其 USDe“合成美元”的 质押 版本）与 World Liberty Financial 的 Aave 实例集成，使用户能够存入 USDe 并获得 sUSDe 和 World Liberty 的 WLF 代币奖励。^[5]​

“Ethena 已与 World Liberty Financial 达成战略合作伙伴关系。一项治理提案已提交，旨在将 sUSDe 添加到 WLFI 即将推出的 Aave 实例中作为核心抵押资产。

如果通过，该提案将使用户能够从 sUSDe 奖励以及 WLF 代币奖励中受益。这种集成将增加协议上的稳定币流动性和利用率，正如 sUSDe 在 Aave 核心实例上的集成所做的那样”——Ethena Labs 团队在推特上表示。

Ethena 退出德国市场

2025 年 4 月 15 日，Ethena 同意逐步关闭其在德国的业务。

这一决定是在德国金融监管机构 BaFin 认定 Ethena 的 USDe 代币 存在“严重缺陷”，并称该公司在未经批准的情况下在德国提供证券三周后做出的。

“我们已与 BaFin 达成一致，将关闭 Ethena GMBH 的所有活动，并且将不再在德国寻求 MiCAR 授权，”Ethena 在一条推文中表示。

它补充说，所有之前的用户都将迁移到 Ethena BVI，即该协议在英属维尔京群岛的实体。^[8]​

Ethena x TON

2025 年 5 月 1 日，Ethena 宣布与 The Open Network (TON) 建立合作伙伴关系，使其稳定币可供 Telegram 超过 10 亿的用户群使用。

该合作伙伴关系是在迪拜的 Token2049 上宣布的，届时 Ethena 的 USDe 和 Ethena Staked USDe (sUSDe) 将原生部署在 TON 区块链中。

sUSDe 变体将以 tsUSDe 的名称集成，使 Telegram 用户能够直接在 Telegram 内访问以美元计价的储蓄。^[9]​

此次部署涉及两个主要的 Ethena 集成，包括 Telegram 中的托管钱包 Wallet，以及集成在信使中的自托管钱包 TON Space 钱包。

“这代表了 Ethena 迄今为止最有意义的发布之一。

Telegram 在其 10 亿用户中拥有真正的全球分销能力，业务遍及亚洲、非洲和拉丁美洲等地区的各种新兴经济体。

这些国家的用户现在都可以通过 Ethena 的 USDe，直接在他们的 Telegram 应用程序中受益于全球可访问的美元储蓄工具”——Ethena 在推特上表示。^[11]​