流动性质押（Liquid Staking）是区块链和加密货币领域的一种质押解决方案，它允许用户在质押代币的同时保持其流动性和可交易性。它弥合了质押（涉及锁定代币以进行网络验证并赚取奖励）与维持流动性（使用户能够自由交易其资产）之间的鸿沟。^[1]​^[2]​

概览

流动质押（Liquid Staking）是一种允许用户在不锁定代币的情况下赚取质押奖励的质押方式。它涉及将资金存储在 DeFi 托管账户中。用户在质押期间仍可访问其资金，这使得协议具有流动性。^[2]​^[3]​^[7]​

质押是基于 PoS 的 区块链 网络中的一种关键机制，用户锁定一定数量的 加密货币 作为 抵押品，以参与网络的 共识机制。作为回报，他们会以额外 加密货币 代币的形式获得奖励。然而，传统的质押机制通常涉及一个重大的权衡：一旦用户的代币被质押，它们通常会被锁定一段固定时间（通常从几周到几个月不等），导致它们在此期间失去流动性且无法访问。流动质押旨在通过引入抽象层和代表用户质押资产的金融工具来解决这一流动性问题。这些工具通常被称为“质押衍生品”或“流动性代币”，可以在基础代币仍质押在网络 共识机制 中的同时进行交易和利用。^[4]​^[5]​^[6]​

流动质押机制在不同的 区块链 网络和 DeFi 平台之间各不相同，但其核心运作方式是通过代表质押代币的凭证，使其可用于流动性池、去中心化交易所 (DEXs) 或其他 DeFi 场景。这是通过向质押代币的用户发行流动质押代币（LSTs）来实现的。LSTs 是代表质押代币的代币，它们可以被交易、转让并用于其他 DeFi 应用程序。其工作原理是汇集用户的质押代币，并将其委托给底层 区块链 上的 验证者。验证者负责维护网络安全和处理交易。作为回报，他们赚取质押奖励。随后，流动质押平台将这些奖励分发给 LST 持有者。流动质押使用户在质押代币的同时也能获得流动性。^[6]​^[7]​^[8]​^[2]​

流动性质押平台

Lido Finance

​Lido Finance 是一个为 以太坊 (Ethereum) 提供流动性质押的 DeFi 平台。用户可以在 Lido 质押他们的 ETH 并获得 staked Ether (stETH) 代币作为回报。这些 stETH 代币代表了他们质押的 ETH，持续赚取质押奖励，并可在 DeFi 应用或交易所中进行交易。用户可以轻松地将 stETH 兑换回 ETH，从而确保流动性。Lido 支持 以太坊 (Ethereum)、Polygon 和 Solana，并为其用户提供 4.4% - 6.7% 的 APY。通过质押 ETH、MATIC 和 SOL 代币，用户可以获得 stETH、stMATIC 和 stSOL 代币。Lido 收取 10% 的费用，质押期为 1 年，但没有最低质押金额限制，并具有每日派息功能。^[9]​

Lido Finance 还部署了 Lido V2，引入了动态费用和改进的验证者选择等新功能。Lido V2 为 Lido 协议带来了两个关键组件：提现和质押 (staking) 路由器。Lido Finance 还宣布计划将其流动性质押服务扩展到 Solana 和 Cosmos 等其他区块链。^[12]​

Rocket Pool

​Rocket Pool 是一个去中心化的 以太坊 (Ethereum) 质押平台，允许用户质押其 ETH 并获得可交易的 rETH 代币作为回报，同时为以太坊网络安全做出贡献。它提供流动性和奖励，且具有去中心化治理的非托管性质。Rocket Pool 也是最大的流动性质押平台之一，非常适合社区驱动的质押。该协议本身由社区拥有和运行，并在 Reddit 上拥有强大的在线影响力。截至 2023 年 8 月，其总锁仓价值 (TVL) 超过 18 亿美元。其独特之处在于，用户只需质押 0.01 ETH 即可开始赚取奖励。^[9]​

Rocket Pool 推出了其去中心化节点基础设施 (rETH dApp)，使任何人都能运行 Rocket Pool 节点。^[13]​

Frax Ether

Frax Ether 系统由三个核心组件组成：frxETH、sfrxETH 和 Frax ETH 铸造器。^[10]​^[17]​

• Frax Ether (frxETH) 是一种流动性 ETH 质押衍生品和稳定币系统，旨在独特地利用 Frax Finance 生态系统来最大化质押收益，并简化 以太坊 (Ethereum) 质押过程，为赚取 ETH 利息提供一种简化、安全且 DeFi 原生的方式。
• sfrxETH 是 frxETH 的质押版本，用于累积质押收益。Frax ETH 验证者产生的所有利润，包括质押奖励、交易费和 MEV（最大可提取价值），都分配给 sfrxETH 持有者。用户可以随时通过将 frxETH 存入 sfrxETH 保险库来将其兑换为 sfrxETH。
• FraxETH 铸造器合约在收到 ETH 存款时铸造 frxETH。每当存款使铸造器余额超过 32 ETH 时，合约会自动启动一个新的验证者。

sfrxETH (Staked Frax Ether) 有资格获得来自验证者的 Ethereum 质押收益。它是一种计息代币，每单位 sfrxETH 兑换 frxETH 的汇率会不断增加，因此它不与 frxETH 保持 1:1 的挂钩，但其价格是指数化的。^[11]​

这些代币随后可作为抵押品来铸造各种稳定币，如 USDC、USDT 等。^[9] 用户可以将其以太坊 (ETH) 存入 Frax 生态系统以参与以太坊质押。作为质押 ETH 的回报，他们会收到 Frax Staked Ethereum 代币。这些代币代表了他们持有的质押 ETH，并经常在 Frax 生态系统内使用。sfrxETH 代币可以进行交易或用于各种 DeFi 应用，同时仍能从底层的 ETH 存款中赚取质押奖励。

随着近期 Frax Share (FXS) 代币归属计划的启动，更广泛的 Frax 生态系统可能会更多地关注 Frax Pro（算法稳定币）等核心组件，而减少对 frxETH 等侧面项目的重视。^[14]​^[15]​

Coinbase Prime

​Coinbase Prime 流动性质押允许投资者在保持流动性的同时质押其以太坊 (ETH) 资产。这是通过与去中心化质押协议 Liquid Collective 合作实现的。当用户在 Coinbase Prime 上质押 ETH 时，ETH 会被存入 Liquid Collective 的智能合约中。随后 Liquid Collective 在以太坊网络上质押这些 ETH。作为回报，用户会收到 LsETH 代币，这些代币可以进行交易、转账并用于 DeFi 应用。Coinbase Prime 的最低质押金额限制为 0.1 ETH，用户可以每日或每季度兑现奖励。^[9]​

StaFi Protocol

StaFi Protocol 为包括 Ethereum、Polkadot 等在内的多个区块链提供流动性质押解决方案。用户可以质押他们的代币并换取 rToken，这些代币具有流动性且可交易。

Harmony

​Harmony 作为一个区块链平台，推出了一种名为“质押即服务”(SaaS) 的流动性质押机制。用户可以质押他们的 ONE 代币并换取 sONE 代币，这些代币具有流动性，可以进行交易或用于 DeFi。

流动性质押代币

流动性质押代币（Liquid Staking Tokens，简称 LST）或流动性质押衍生品（Liquid Staking Derivatives，简称 LSD）是区块链收据，用于证明对已质押数字资产的所有权，并与初始质押资产的价值挂钩。LST 适用于 DeFi 生态系统中的各种用途。它们可以进行交易、兑换，并用作借贷其他加密代币的抵押品。stETH (Lido) 是代表以太坊 (Ether) 的流动性质押代币，也是最受欢迎的 LST 之一。^[7]​

LST 架构模型

以下是 3 种主要的 LST 架构模型。^[16]​

• 弹性供应代币 (Rebase tokens)： 根据存款和奖励自动调整其余额的代币。这个过程被称为 rebase（弹性调整），通常每天发生一次。在弹性调整期间，代币持有者看不到任何明显的交易活动。 此类代币的示例包括 Lido 的 stETH 和币安 (Binance) 的 BETH，两者都被归类为弹性供应代币。这种类型的 LST 旨在提供用户友好的体验，因为您的 LST 余额会随着您的质押活动而同步增加。
• 生息代币 (Rewards-bearing tokens)： 价值随时间增加的代币，其价值和奖励由代币与质押资产之间不断变化的兑换率决定。LST 的数量保持不变，但其兑换率会发生变化。这种单代币模型很方便，但不如弹性供应代币那么直观。持有者可以从不断增长的奖励中受益，例如 rETH、cbETH、swETH、osETH 和 ETHx。
• 包装代币 (Wrapped tokens)： 某些 LST 提供包装版本。包装后，这些代币不再经历自动余额调整，而是变成生息代币。与无需任何交易即可发生的弹性调整不同，包装代币余额的变化是通过铸造、销毁或转移等操作来实现的。奖励已融入兑换率中。包装后的 LST（如 wstETH 和 WBETH）在 DeFi 和交易领域通常拥有更高的普及度和交易量，因为它们不受弹性调整的影响。

流动性质押的工作原理

流动性质押的过程通常涉及几个关键组成部分：

1. 质押池：用户将其代币委托给质押池，质押池负责代表其成员参与区块链的共识机制。质押池管理质押资产，并按比例向池内参与者分配质押奖励。^[8]
2. 质押资产代币：当用户将其代币委托给质押池时，他们会收到相应数量的质押资产代币（例如流动性质押代币），这些代币代表了他们在池中的份额。这些代币具有同质化特征，可以自由交易或用于各种 DeFi（去中心化金融）应用。^[1][7]
3. 收益生成：质押池通过参与区块链的共识机制产生奖励。根据具体的实现方式，这些奖励随后以额外的质押资产代币或原生代币的形式分发给参与者。^[8]
4. 赎回：用户可以随时将其实际持有的质押资产代币兑换回原始质押代币，并加上任何累计奖励。这一过程通常由质押池促成，质押池可能会为此项服务收取费用。^[7]

优势

流动性质押为参与者和更广泛的区块链生态系统提供了多项优势：

• 流动性：用户可以随时访问其质押资产，与代币被锁定预定期限的传统质押相比，提供了更大的灵活性和流动性。^[5][1]
• 资本效率：流动性质押允许用户通过同时参与质押和参与 DeFi 活动（如借贷或收益耕作）来最大化其资产的效用。^[1][7]
• 市场效率：流动性代币可以在二级市场上交易，这可以促进质押资产的价格发现并提高市场效率。^[8][6]
• 增加参与度：通过降低进入和退出门槛，流动性质押可以吸引更广泛的参与者加入 PoS 网络，从而有可能提高网络安全性。^[8]

挑战与风险

虽然流动质押提供了众多好处，但它也带来了挑战和风险：

• 智能合约风险：流动质押平台依赖于智能合约，而智能合约可能容易受到漏洞利用或程序错误的影响。用户在与这些合约交互时必须保持谨慎。
• 中心化：如果少数大型矿池主导网络，质押池可能会变得中心化，从而可能导致中心化风险。
• 监管不确定性：在各种监管框架下，对流动质押代币的处理仍在不断演变，这可能会导致法律和合规方面的挑战。
• 罚没（Slashing）风险：将代币委托给质押池的用户必须意识到潜在的罚没风险，即如果质押池发生恶意行为，其部分质押资产可能会被没收。^[5][2]