2025年数字资产市场透明度法案（CLARITY法案），正式名称为加密货币法律责任、注册与投资者透明度法案，是一项已在众议院通过的拟议美国联邦法律。截至2026年2月，由于对关键条款存在分歧，该法案在美国参议院陷入停滞。其旨在通过明确证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的管辖权，建立数字资产监管框架 ^{[11] [13]}。

该法案寻求为数字资产市场提供监管确定性，特别是通过定义哪些数字资产被视为“数字商品”并归入CFTC的管辖范围，同时将视为证券的数字资产保留在SEC的职权范围内 ^{[1] [3]}。

概述

在第 119 届国会提出的 CLARITY 法案（H.R.3633）旨在解决美国长期以来关于数字资产监管分类的争论。目前，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）都声称对数字资产市场的各个方面拥有管辖权，导致了被行业参与者称为“通过执法进行监管”的监管不确定性 ^{[1] [2]}。

该法案提议了一个框架，即与区块链系统内在相关且价值源自系统使用的数字资产，通常将被归类为由 CFTC 监管的“数字商品”。这一分类将排除传统证券、某些衍生品、稳定币、银行存款以及像 NFT 这样的非商品资产 ^{[1] [8]}。支持者认为，这种清晰度对于促进创新、保护消费者以及防止美国在数字资产领域落后于其他司法管辖区至关重要。Consensys Software 的高级法律顾问 Bill Hughes 表示，虽然 CLARITY 法案并不完美，但它显著改善了现状，是国会必须通过的法案，以确立美国在数字资产监管方面的全球领导地位。他强调，该法案鼓励从黑箱中间机构向透明计算机网络的转变，这将使市场更加公平、透明和安全，并能通过提供更清晰的监管法定框架来加强 SEC 和 CFTC 的职能 ^[5]。反对者则对潜在的漏洞及其对投资者保护的影响表示担忧，一些民主党议员将其描述为“仓促且过于复杂的法案”，可能会豁免加密货币中“一些风险最高的活动” ^[3]。

该立法旨在为数字资产交易所、经纪商和交易商提供明确的规则，要求他们根据所处理资产的性质向 SEC 或 CFTC 注册。它还引入了“成熟区块链系统”的概念，并概述了最初可能涉及投资合同的数字商品在首次发行和二级市场交易中的要求 ^[1]。

历史

2025年数字资产市场清晰度法案（H.R.3633）于2025年5月29日由众议员J. French Hill [共和党-阿肯色州第2选区]及多位来自共和党和民主党的共同提案人提交至美国众议院。该法案被提交至众议院金融服务委员会和众议院农业委员会。两个委员会均举行了会议，并于2025年6月23日提交了带有修正案的法案报告 ^[1]。美国众议院于2025年7月17日（星期四）以294票对134票的两党投票结果通过了《CLARITY法案》，这是一项旨在结束多年来围绕数字资产监管不确定性的综合性市场结构法案 ^{[6] [7] [12]}。

在2025年9月的一篇评论文章中，众议院金融服务委员会主席French Hill表示，随着《CLARITY法案》的通过和《GENIUS法案》的颁布，“美国已经扭转了对数字资产生态系统的敌对态度。”他认为，美国必须建立自己清晰的监管框架，以避免将阵地让给拉丁美洲（该地区在支付和储蓄方面已出现草根阶层的普及）和欧洲（该地区已实施了全面的《加密资产市场监管法案》，即MiCA）。Hill强调了紧迫性，并指出：“我们必须在年底前通过颁布数字资产市场结构法案，与全球其他地区保持同步” ^[12]。

该法案的进展发生在美联储加强对加密货币监管的时期。共和党众议院领导人将2025年7月14日当周定为“加密周”，以审议多项与数字资产相关的法案，包括《CLARITY法案》、《反CBDC监视国家法案》以及涉及稳定币的《GENIUS法案》 ^[3]。

在2025年7月17日众议院通过后，该法案于2025年9月18日被提交至参议院银行委员会。尽管最初持乐观态度并预测法案将在2025年底前通过，但立法势头随后停滞，并在2026年初进入立法“僵局”。参议院银行委员会原定于2026年1月15日举行的审议该法案的执行会议被正式推迟。僵局的主要原因是关于稳定币“收益”或类利息奖励监管的重大争议 ^[14]。为了打破僵局，白宫通过其加密货币委员会于2026年2月启动了传统银行业与加密货币行业利益相关者之间的一系列闭门调解会议。初步探索性会议于2026年2月2日举行，第二次更高规格的谈判预定于2026年2月10日举行。报告显示，白宫正推动在月底前达成妥协，以防止该法案失去立法动力 ^[13]。

包括区块链协会（Blockchain Association）、数字商会（The Digital Chamber）和加密创新委员会（Crypto Council for Innovation）在内的领先加密行业组织积极游说支持《CLARITY法案》的通过，并于2025年7月11日向众议院领导层致联名信，敦促推进该法案 ^[2]。相反，一些民主党议员，如Maxine Waters和Stephen Lynch，宣布发起“反加密腐败周”以反对共和党的立法推进，并对该行业的影响力和潜在风险表示担忧 ^[2]。

2026年5月14日，参议院银行业委员会举行了一次关键的审议会议，审议了针对《CLARITY法案》的数十项修正案，并投票决定将该法案提交委员会。在一场充满争议但最终达成妥协的会议后，该法案以15比9的两党投票结果获得通过，目前已提交参议院全会进行进一步审议 ^{[15] [16]}。民主党参议员继续对该立法提出批评，其中参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）强调了尚未解决的疑虑。立法者表示，尽管法案正在推进，但关于稳定币收益/奖励计划的争议仍然是一个核心分歧点 ^{[17] [18]}。

关键条款

《CLARITY 法案》引入了多项关键条款，旨在为美国的数字资产建立一个全面的监管框架。该法案修订了《证券法》、《证券交易法》和《商品交易法》等基础法规，以将其新框架编纂入法 ^[8]。

数字资产分类

该法案的核心组成部分是建立一个功能性框架，用于对数字资产进行分类，以确定监管归属。该立法将为不同类别的数字资产创建法定定义，区分数字商品、数字证券和支付代币 ^{[11] [8]}。

• 数字资产：广义定义为使用分布式账本技术发行和转移的原生电子资产，代表价值、权利或访问权 ^[8]。
• 数字商品：这些是去中心化系统的一部分，且不赋予持有者对发行人的利润、治理或财务索赔权的数字资产。比特币和以太坊是常用的例子。这些资产将归属于商品期货交易委员会 (CFTC) 的管辖范围 ^[8]。
• 受限数字资产：这些是作为投资合同运作或提供财务权利（如对公司利润的索赔权）的数字资产。这些资产将继续由证券交易委员会 (SEC) 管辖 ^[8]。
• 允许的支付稳定币：旨在用于支付的、可兑换法定货币的数字资产。这些资产将主要在 GENIUS 法案 的框架下受监管，并可能由 SEC 和 CFTC 共同监督 ^[8]。

该法案还为发行人建立了一条认证途径，以便从 SEC 或 CFTC 获得其资产分类的正式裁定，并为在该法案颁布前发行的资产提供了避风港 ^[8]。

数字商品监管框架 (CFTC)

该法案的第二章和第四章确立了商品期货交易委员会（CFTC）对数字商品现货市场的管辖权 ^[8]。

• 中介机构注册：数字商品经纪人、交易商和交易设施将被要求在 CFTC 注册。这些平台必须遵守资产隔离、公平交易、反操纵、反洗钱/了解您的客户（AML/KYC）计划、价格透明度和网络安全等标准 ^[8]。
• 发行人豁免发行：该法案引入了豁免发行制度，允许数字商品发行人在无需进行完整的证券注册的情况下，每年筹集高达 7500 万美元。此项豁免的前提是满足详细的披露要求，并与一个“成熟”或预计在四年内达到成熟的区块链系统挂钩 ^[8]。

受限数字资产监管框架 (SEC)

该法案第三章确认了美国证券交易委员会（SEC）对被视为证券的数字资产所拥有的现有管辖权 ^[8]。

• 中介机构注册：处理受限数字资产的经纪商、交易商、另类交易系统 (ATS) 和清算机构必须根据《1934年证券交易法》向 SEC 注册，并遵守现有的客户保护、市场完整性和信息披露规则 ^[8]。
• 发行人合规：受限数字资产的发行人必须遵守《证券法》的注册要求，除非其符合现有的豁免条件。《CLARITY 法案》并未为这些类证券资产创建新的豁免发行途径，但它指示 SEC 建立一套专门为数字资产发行人量身定制的新注册框架，并强制要求加密货币交易所执行更高的披露标准 ^{[8] [11]}。

其他条款

• 成熟区块链系统：该立法引入了“成熟区块链系统”的概念，定义为不受任何单个人或共同控制下的团体所控制的区块链系统及其相关数字商品。法案概述了判定区块链系统为成熟的标准，并建立了向美国证券交易委员会（SEC）申请认证的流程 ^[1]。
• 数字资产托管：该法案包含了与注册实体托管数字资产相关的条款，要求使用“合格的数字资产托管人”，并概述了此类托管人的标准。它还要求制定联邦托管和保护规则，以保护交易平台上持有的消费者资产，立法者认为这些条款本可以防止像 2022 年 FTX 那样的重大崩溃。此外，众议院通过的法案版本还包括确认消费者有权维护自己的硬件或软件钱包进行自托管，并进行直接的点对点交易的语言 ^{[1] [11] [14]}。
• 去中心化金融：该法案包含一些条款，将某些去中心化金融活动排除在法案的注册要求之外，重点关注编译交易、提供计算工作或开发软件等活动，同时保留反欺诈和反操纵的权力 ^[1]。
• 实施与研究：该法案指示 SEC 和 CFTC 在颁布后 270 天内发布最终规则。它还授权对 DeFi、NFT、金融素养和非法金融等主题进行各种研究 ^{[1] [8]}。

监管管辖权

《CLARITY法案》的核心原则是将数字资产的监管权限在证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）之间进行划分。该法案旨在提供比目前更清晰的界定，因为目前两家机构都声称拥有管辖权，导致了重叠的监管和执法行动。

在拟议的框架下，符合“数字商品”定义的数字资产将主要归属于CFTC的监管范围。这包括为数字商品交易所、经纪商和交易商建立注册要求和核心原则。CFTC将对在注册实体上或通过注册实体进行的数字商品现金或现货市场交易拥有专属管辖权 ^[1]。

SEC将保留对根据现有证券法符合证券定义的数字资产的管辖权。这包括涉及数字商品的投资合同，特别是在区块链系统被视为“成熟”之前的初始发行阶段 ^[1]。该法案还授予SEC对获准的支付型稳定币以及由SEC注册实体（如经纪商、交易商或替代交易系统）代理、交易或托管的某些数字商品交易拥有反欺诈和反操纵权限 ^[1]。

该法案要求SEC和CFTC就各个方面进行联合制定规则，包括进一步定义关键术语、处理混合数字资产交易（涉及数字商品和证券的交易），以及建立在资产交易被视为不符合规定时将其除名的程序 ^[1]。两家机构之间还必须签署一份谅解备忘录，以确保要求的一致性，并避免对同时在两个委员会注册或在CFTC备案注册但主要受SEC监管的实体进行重复监管 ^[1]。

行业支持与反对

CLARITY法案获得了加密货币行业各方的显著支持。领先的加密贸易协会，包括区块链协会（Blockchain Association）、数字商会（Chamber of Digital Commerce）、加密创新委员会（Crypto Council for Innovation）以及Coinbase的游说机构Stand With Crypto，都积极倡导该法案的通过。他们认为，该立法提供了急需的监管确定性，这对于促进创新和使数字资产行业在美国蓬勃发展至关重要 ^{[2] [3]}。行业支持者认为，清晰的法律框架将鼓励更多的机构采用和投资 ^[4]。

然而，该法案也面临反对，特别是来自一些民主党议员，以及最近来自传统银行业的反对，后者已成为该法案在参议院推进的主要障碍。主要的冲突围绕着计息稳定币展开。银行业将这些产品视为“生存威胁”，认为它们可能创建一个“不受监管的平行银行”系统。他们警告称，与平均银行存款利率（约0.1%）相比，稳定币提供的更高回报（约3.5%）可能导致资金从传统银行大规模流出，从而可能动摇美国经济。据报道，美国财政部的一项情景分析放大了这一担忧，该分析估计潜在的存款流失可能达到6.6万亿美元 ^{[13] [14]}。

相反，加密行业辩称，禁止稳定币利息将扼杀金融创新，限制消费者选择，并损害美国在去中心化金融领域的竞争地位。他们将这些回报定义为“奖励”或忠诚度福利，而非利息。立法者与来自Coinbase、Ripple、Kraken和a16z等公司的加密货币高管之间的高层会议仍在继续，以寻求立法的推进路径 ^{[13] [10]}。民主党议员也提出了其他的担忧。众议院金融服务委员会的高级民主党人马克辛·沃特斯（Maxine Waters）将CLARITY法案描述为“仓促且过于复杂的法案”，认为它将豁免加密领域“一些风险最高的活动”，并使她所谓的“特朗普的加密骗局”合法化 ^[3]。

潜在影响

《CLARITY法案》或参议院可能提出的后续法案，对美国数字资产市场具有重大影响。如果获得通过，该立法将通过为“数字商品”提供法定定义并划定证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的职责，从根本上改变监管格局 ^{[2] [3]}。预期的主要影响之一是监管确定性的增强，这有望鼓励机构投资者更广泛地参与 ^[4]。

然而，从立法到规则实施的道路漫长。即使法案签署成为法律，联邦机构制定行业必须遵守的具体法规的过程也可能耗时数年。以2010年《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）的实施为例，其某些核心方面在十多年后仍未最终确定。美国加密货币公司最早可能要到2026年深处才能看到最终的、可执行的法规，而合规窗口期还会进一步延长 ^[9]。

全面框架的通过还将使美国与已经实施专门加密资产监管的其他主要司法管辖区保持一致，例如欧盟的《加密资产市场监管法案》（MiCA）、日本、新加坡和韩国 ^{[8] [12]}。欧盟的MiCA框架为当前的美国辩论提供了直接先例，因为它限制某些稳定币发行方提供类似利息的收益。这已经产生了现实后果；例如，Coinbase 被迫在符合MiCA标准的地区停止其 USDC 奖励计划。美国立法者现在面临抉择：是选择类似于欧盟的更具限制性的模式，还是选择一个被认为对加密行业更具竞争力的更宽松模式。《CLARITY法案》的命运现在取决于白宫领导的谈判能否在这一问题上达成妥协，一个潜在的结果是建立一个允许基于活动的奖励（例如支付或卡使用奖励）但不允许基于余额的被动回报的框架 ^[14]。