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CLARITY Act
CLARITY Act (The Digital Asset Market Clarity Act of 2025) is proposed United States legislation, introduced in the U.S. House of Representatives on May 29, 2025, by Representative J. French Hill as H.R. 3633, intended to establish a federal market-structure framework for digital assets. Introduced as H.R. 3633, the bill passed the House of Representatives on July 17, 2025, by a vote of 294–134.[1][6] In 2026, Senate committees developed a revised version that advanced from the Senate Banking Committee on May 14, 2026, by a 15–9 vote and moved to the Senate floor calendar.[27][28] As of early September 2026, the bill had not received a full Senate vote; a cloture vote on the motion to proceed to H.R. 3633 was scheduled to ripen at 2:15 p.m. on September 15, 2026, which would represent the first Senate floor test for the legislation but, even if successful, would only open formal debate and would not itself enact the bill into law.[29][27][28] Coverage in late August and early September 2026 reported that analysts and prediction markets assigned low odds, in the low-teens percentage range, to the bill’s enactment in 2026, citing unresolved disputes over ethics rules, stablecoin rewards, and illicit finance, as well as a compressed legislative calendar ahead of the November midterm elections.[30][28][31]
The legislation seeks to clarify when digital assets fall under the authority of the Commodity Futures Trading Commission (CFTC) as digital commodities and when the Securities and Exchange Commission (SEC) retains jurisdiction. It would also establish registration, custody, disclosure, customer-asset segregation, anti-fraud, and market-integrity requirements for digital asset intermediaries.[1][8][17]
Negotiations over the Senate proposal focused on stablecoin rewards, ethics and conflicts of interest involving public officials, consumer protection, illicit finance, market integrity, and the treatment of non-custodial software developers.[14][15][19][20]
概述
CLARITY 法案作为 H.R.3633 在第 119 届国会提出，旨在解决美国长期以来关于数字资产监管分类的争论。目前，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）都声称对数字资产市场的各个方面拥有管辖权，导致了被行业参与者称为“以执法代替监管”的监管不确定性。[1][2]
该法案提出了一个框架，即与 区块链 系统内在相关且价值源自系统使用的数字资产，通常将被归类为由 CFTC 监管的“数字商品”。这一分类将排除传统证券、某些衍生品、稳定币、银行存款以及像 NFT 这样的非商品资产。[1][8] 支持者认为，这种明确性对于促进创新、保护消费者以及防止美国在数字资产领域落后于其他司法管辖区至关重要。Consensys Software 的高级法律顾问 Bill Hughes 表示，虽然 CLARITY 法案并不完美，但它显著改善了现状，是国会必须通过的法案，以确立美国在数字资产监管方面的全球领导地位。他强调，该法案鼓励从黑箱中介机构向透明计算机网络的转变，这将使市场更加公平、透明和安全，并能通过提供更清晰的监管法定框架来加强 SEC 和 CFTC 的职能。[5] 反对者则对潜在的漏洞及其对投资者保护的影响表示担忧，一些民主党议员将其描述为“仓促且过于复杂的法案”，可能会豁免加密货币中“一些风险最高的活动”。[3]
该立法旨在为数字资产交易所、经纪商和交易商提供明确的规则，要求他们根据所处理资产的性质向 SEC 或 CFTC 注册。它还引入了“成熟 区块链 系统”的概念，并概述了最初可能涉及投资合同的数字商品在首次发行和二级市场交易中的要求。[1]
历史
2025年数字资产市场清晰度法案（Digital Asset Market Clarity Act of 2025，H.R.3633）于2025年5月29日由众议员 J. French Hill [R-AR-2] 以及来自共和党和民主党的多位共同提案人提交至美国众议院。该法案被提交至众议院金融服务委员会和众议院农业委员会。两个委员会均举行了会议，并于2025年6月23日提交了带有修正案的法案报告。[1] 美国众议院于2025年7月17日（星期四）以294票赞成、134票反对的两党投票结果通过了《清晰度法案》（CLARITY Act），这是一项旨在解决数字资产监管不确定性的广泛市场结构法案。[6][7][11]
关键条款
CLARITY 法案引入了几项关键条款，旨在为美国的数字资产建立一个全面的监管框架。该法案修订了《证券法》、《证券交易法》和《商品交易所法》等基础法规，以将其新框架法典化。[8]
数字资产分类
该法案的核心组成部分是建立一个功能性框架，用于对数字资产进行分类，以确定监管归属。该立法将为不同类别的数字资产创建法定定义，区分数字商品、数字证券和支付代币。[10][8]
- 数字资产 (Digital Assets)：广义定义为使用分布式账本技术发行和转移的原生电子资产，代表价值、权利或访问权。[8]
- 数字商品：这些是去中心化系统的一部分，且不赋予发行人利润、治理或财务索赔权的数字资产。比特币 (Bitcoin) 和 以太坊 (Ethereum) 是常用的例子。这些资产将属于 CFTC 的管辖范围。[8]
- 受限数字资产 (Digital Assets)：这些是作为投资合同运作或提供财务权利（如对公司利润的索赔权）的数字资产。这些资产将继续由 SEC 管辖。[8]
- 准许支付型稳定币 (Stablecoins)：设计用于支付的可兑换法币的数字资产。这些将主要在 GENIUS 法案（美国关于支付型稳定币的法定框架）的框架下进行监管，SEC 和 CFTC 可能进行联合监督。[8]
该法案还为发行人建立了一条认证路径，以便从 SEC 或 CFTC 获得关于其资产分类的正式裁定，并为该法案颁布前发行的资产提供避风港 (safe)政策。[8]
数字商品监管框架 (CFTC)
该法案的第二章和第四章确立了 CFTC 对数字商品现货市场的权力。[8]
- 中介机构注册：数字商品经纪人、交易商和交易设施将被要求向 CFTC 注册。这些平台必须遵守资产隔离、公平交易、反操纵、AML/KYC 计划、价格透明度和网络安全等标准。[8]
- 发行人的豁免发行：该法案引入了豁免发行制度，允许数字商品发行人在无需进行完整证券注册的情况下，每年筹集最多 7500 万美元。该豁免取决于是否满足详细的披露要求，并与已经“成熟”或预计在四年内成熟的区块链 (blockchain)系统挂钩。[8]
受限数字资产监管框架 (SEC)
该法案的第三章确认了 SEC 对被视为证券的数字资产的现有权力。[8]
- 中介机构注册：处理受限数字资产的经纪人、交易商、替代交易系统 (ATS) 和清算机构必须根据 1934 年《证券交易法》向 SEC 注册，并遵守现有的客户保护、市场完整性和披露规则。[8]
- 发行人合规：受限数字资产的发行人必须遵守《证券法》的注册要求，除非其符合现有的豁免条件。《CLARITY 法案》并未为这些类证券资产创建新的豁免发行途径，但它指示 SEC 建立一个专门为数字资产发行人量身定制的新注册框架，并强制要求加密货币交易所执行更高的披露标准。[8][10]
其他条款
- 成熟区块链系统：该立法引入了“成熟区块链系统”的概念，定义为不受任何单个人或共同控制的团体控制的区块链系统及其相关的数字商品。该法案概述了区块链系统被视为成熟的标准，并建立了向 SEC 申请认证的流程。[1]
- 数字资产托管：该法案包含了关于注册实体托管数字资产的条款，要求使用“合格的数字资产托管人”并概述了此类托管人的标准。它还要求制定联邦托管和保障规则，以保护交易平台上持有的消费者资产，立法者认为这些条款本可以防止像 2022 年 FTX 那样的重大崩盘。此外，众议院通过的法案版本中包含肯定消费者有权维护自己的硬件或软件钱包进行自我托管，并进行直接的点对点交易的语言。[1][10][13]
- 去中心化金融：该法案包含将某些去中心化金融活动排除在法案注册要求之外的条款，重点关注编译交易、提供计算工作或开发软件等活动，同时保留反欺诈和反操纵权限。[1]
- 实施与研究：该法案指示 SEC 和 CFTC 在颁布后 270 天内发布最终规则。它还授权对 DeFi、NFT、金融素养和非法金融等主题进行各种研究。[1][8]
2026 参议院草案
参议院在 2026 年审议的版本对众议院通过的 H.R. 3633 版本进行了扩展和修订。修订后的框架纳入了参议院银行和农业委员会制定的条款，并增加了针对稳定币奖励、政府道德、非法金融、去中心化金融（DeFi）、软件开发人员以及消费者保护的规则。由于参议院文本仍处于谈判阶段，截至 2026 年 7 月，其条款尚未成为正式法律。[14][20]
道德与利益冲突条款
2026 年 7 月 22 日发布的参议院修订草案引入了旨在防止高级公职人员利用职务之便从数字资产风险投资中获利的限制措施。该条款将禁止受保护人员（包括总统、副总统、国会议员、联邦法官及其配偶）通过发行或赞助数字资产来换取报酬。该限制将一直持续到 2029 年 1 月。[15]
该草案还要求相关官员剥离某些数字资产持仓，或将其放入合格的盲目信托中。执法权将归属于美国司法部长和司法部。据报道，处罚措施包括对每项违规行为处以每天最高 250,000 美元的民事罚款、没收利润，以及根据所获报酬追加罚款。[15]
关于道德问题的辩论受到总统唐纳德·特朗普在加密货币行业经济利益的影响。《纽约时报》报道称，特朗普披露其在 2025 年从加密相关业务中获得了超过 14 亿美元的收入。批评人士认为，修订后的条款主要集中在官员发行或赞助数字资产上，但并未明确涵盖所有预先存在的商业利益、许可安排、收入分成协议或家族控制的投资项目。[21][22]
《纽约时报》还报道称，截至 2026 年 6 月底，近一百万名 TRUMP 模因币购买者总计损失了约 38 亿美元，而特朗普报告了约 6.36 亿美元与该代币相关的收入。批评者引用这一差距作为其论点的一部分，认为立法需要更广泛的利益冲突保护。[21][22]
其他反对意见涉及该条款有限的有效期和执行机制。这些限制计划于 2029 年 1 月到期，而执法权主要由司法部行使。民主党立法者质疑，由现任总统控制的司法部是否会独立地对该总统执行这些限制。[21][22]
道德条款在发布后仍存在争议。民主党谈判代表认为其执法结构和其他条款需要加强，而一些立法者则主张在司法部拒绝起诉时，允许州总检察长采取行动。[14][15]
在《福布斯》的一篇评论文章中，Sean Stein Smith 认为，针对加密货币的特定限制也凸显了联邦官员在股票交易和其他金融利益方面缺乏类似的全面管理规则。[16]
稳定币奖励
参议院提案的第 404 条区分了被动稳定币收益与同客户活动相关的奖励。在拟议的框架下，平台通常将被禁止仅因客户持有稳定币余额而支付利息或奖励。而与支付、交易、买卖、抵押提供、流动性提供或其他平台使用等活动相关的奖励可能仍然是被允许的。[19]
银行团体支持对被动稳定币收益进行限制，理由是加密平台可能会在不遵守同等资本、保险和监管要求的情况下，提供与银行存款相当的产品。他们还警告称，较高的稳定币回报可能会将存款从传统银行吸引走。加密行业参与者则认为，广泛的禁令将减少竞争，并阻碍消费者从通过交易所和其他平台持有的数字资产中获得回报。[18][19]
被动奖励与基于活动的奖励之间的区别，引发了关于该条款将如何应用于新兴金融产品的问题。CryptoSlate 将 Coinbase 与 Ethena 之间的合作伙伴关系视为一个可能的例子。根据拟议的安排，USDC 可以通过 Ethena 投入到借贷、抵押、流动性或交易策略中，而不是仅仅通过存放在账户中赚取奖励。类似的安排是否符合第 404 条的要求，将取决于最终的法律条文和随后的监管解释。[19]
消费者保护、非法金融与市场诚信
消费者保护和非法金融仍然是参议院谈判中存在重大分歧的领域。一组民主党参议员认为，7 月 22 日的草案需要更强有力的条款来解决消费者保护、制裁和非法金融、利益冲突以及数字资产市场的诚信问题。这些参议员对该法案的前景至关重要，因为共和党支持者需要民主党的选票才能达到参议院 60 票的门槛。[14]
支持者认为，注册、客户资产隔离、披露、托管、反欺诈和反操纵要求将引入现有数字资产市场所缺乏的保护措施。[17] 批评者则坚持认为，草案中的豁免和限制可能会使某些活动脱离足够强有力的监管或执法要求。[14]
非托管开发者与执法
对非托管区块链开发者的处理也成为了争议点。第 604 条拟议的保护措施旨在防止开发者、验证者、软件维护者和非托管基础设施提供商在不控制客户资金的情况下，被自动归类为货币传输者。[20]
支持者认为，发布软件或维护去中心化基础设施本身不应使开发者承担与托管客户资产的金融中介机构相同的义务。执法代表则表示担心，广泛的豁免条款可能会损害刑事调查，或在反洗钱执法中造成漏洞。参与谈判的参议员们寻求既能保护开发者，又能保留用于调查非法金融活动的权力的措辞。[20]
监管管辖权
CLARITY 法案的一个核心原则是将数字资产的监管权在证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 之间进行划分。该法案旨在提供比目前更清晰的界限，因为目前两家机构都声称拥有管辖权，导致了重叠的监管和执法行动。
在拟议的框架下，符合“数字商品”定义的数字资产将主要归属于 CFTC 的监管范围。这包括为数字商品交易所、经纪商和交易商建立注册要求和核心原则。对于在注册实体上或通过注册实体进行的数字商品现金或现货市场交易，CFTC 将拥有专属管辖权。[1]
SEC 将保留对根据现有证券法符合证券定义的数字资产的管辖权。这包括涉及数字商品的投资合同，特别是在 区块链 系统被视为“成熟”之前的初始发行阶段。[1] 该法案还授予 SEC 对许可的支付型 稳定币 以及由 SEC 注册实体（如经纪商、交易商或替代交易系统）代理、交易或托管的某些数字商品交易拥有反欺诈和反操纵权。[1]
该法案要求 SEC 和 CFTC 就各个方面进行联合制定规则，包括进一步定义关键术语、处理混合数字资产交易（涉及数字商品和证券的交易），以及建立在资产交易被视为不符合规定时将其除名的程序。[1] 两家机构之间还必须签署一份谅解备忘录，以确保要求的一致性，并避免对在两个委员会同时注册或在 CFTC 备案注册但主要受 SEC 监管的实体进行重复监管。[1]
行业支持与反对
CLARITY 法案获得了加密货币行业各方的显著支持。领先的加密贸易协会，包括 Blockchain Association、数字商会 (Chamber of Digital Commerce)、加密创新委员会 (Crypto Council for Innovation) 以及 Coinbase 的游说机构 Stand With Crypto，都积极倡导该法案的通过。他们认为，该立法提供了急需的监管确定性，这对于促进创新和使数字资产行业在美国蓬勃发展至关重要。[2][3] 行业支持者认为，清晰的法律框架将鼓励更多的机构采用和投资。[4]
然而，该法案也面临反对，特别是来自一些民主党立法者，以及最近来自传统银行业的反对，后者已成为该法案在参议院推进的核心障碍。主要的冲突围绕着生息稳定币。银行业将这些产品视为“生存威胁”，认为它们可能创建一个“不受监管的平行银行”系统。他们警告说，与平均银行存款（约 0.1%）相比，稳定币提供的更高回报（约 3.5%）可能导致大量资金从传统银行流出，从而可能破坏美国经济的稳定。据报道，美国财政部的一项情景分析估计潜在的存款流失可能达到 6.6 万亿美元，这加剧了这种担忧。[12][13]
相反，加密行业认为，禁止稳定币利息将扼杀金融创新，限制消费者选择，并损害美国在去中心化金融领域的竞争地位。他们将这些回报定义为“奖励”或忠诚度福利，而非利息。立法者与来自 Coinbase、Ripple、Kraken 和 a16z 等公司的加密货币高管之间的高层会议仍在继续，以努力为立法寻找出路。[12][9] 民主党立法者也提出了其他担忧。众议院金融服务委员会的高级民主党人 Maxine Waters 将 CLARITY 法案描述为“仓促、过度复杂的法案”，认为它将豁免加密货币中“一些风险最高的活动”，并使她所谓的“特朗普的加密骗局”合法化。[3]
在 2026 年 7 月的草案发布后，加密行业代表再次呼吁通过该立法。在 7 月 22 日的一篇评论文章中，a16z crypto 创始人 Chris Dixon 认为，该法案将为 区块链 网络提供规则，加强托管和客户资产隔离要求，并为机构参与创造更清晰的路径。他承认该立法并不完美，但认为这比在没有全面联邦框架的情况下继续下去要好。[17]
Robinhood 加密货币高级副总裁 Johann Kerbrat 还认为，关于稳定币奖励的分歧不应阻碍更广泛的市场结构立法的推进。Kerbrat 批评了禁止稳定币客户获得收益的努力，并将其视为一个涉及消费者选择以及加密平台与传统金融机构之间竞争的问题。[18]
银行业的反对意见仍集中在对稳定币奖励的处理上。银行认为，允许交易所或关联公司提供等同于利息的奖励可能会规避对稳定币发行人的限制，并导致存款从受监管的银行流失。加密行业则坚持认为，基于活动的奖励、借贷和其他链上策略与被动存款利息截然不同，应保持其合法性。[19]
民主党对 7 月 22 日草案的反对超出了稳定币奖励的范畴。一组参与跨党派谈判的参议员表示，该提案需要更强有力的条款，涉及政府伦理、消费者保护、非法金融、利益冲突和市场完整性。他们的声明表明，仅包含伦理章节本身并不能为参议院投票赢得足够的民主党支持。[14]
在发布了约 600 页的参议院修订文本后，各方反应依然存在分歧。据《福布斯》报道，行业倡导者认为该文本的发布是向建立全面的联邦框架迈进的一步，而民主党立法者和其他批评人士则继续质疑伦理限制的范围、执法权、消费者保护以及该立法对金融普惠的影响。[21]
立法展望
截至2026年9月初，《CLARITY法案》已进入参议院立法议程，但尚未进行全院表决。2026年8月8日，多数党领袖约翰·图恩（John Thune）就推进H.R. 3633号提案的动议提交了终结辩论（cloture）动议，该动议定于2026年9月15日下午2:15进行投票，这将是参议院对该法案辩论是否继续进行的首次正式测试；截至9月初，该投票尚未进行。[29][27][28][25] 参议院银行业委员会此前曾于2026年5月14日以15比9的投票结果通过了该法案的委员会版本，但随着全院审议进程的临近，关于道德准则、非法融资控制、涉及参议院农业委员会管辖权的条款以及稳定币奖励的处理方式等谈判仍未达成一致。[27][29]
9月15日针对推进动议的终结辩论投票在参议院全员出席的情况下需要60票才能通过，这意味着即使共和党全体支持，仍需要至少七名民主党人或独立人士的额外选票才能成功。[29][28] 根据参议院规则，对推进动议启动终结辩论会将该动议的辩论时间限制在30小时内，并允许议院开始对法案进行正式审议，但即便终结辩论投票获得通过，也仅代表开启正式辩论，其本身并不意味着法案正式成为法律；在立法生效前，仍需要额外的终结辩论投票、参议院最终通过投票以及众议院和参议院版本之间的协调。[27] 2026年8月下旬和9月初的报道称，该法案在当年获得全面通过的可能性微乎其微，理由是关于道德、稳定币奖励、消费者保护、非法融资和农业委员会条款的争议尚未解决，且议程繁忙，在预期的10月休会前仅剩约14个工作日，加之2026年11月中期选举前的日程非常紧凑。[26][29][30] 这些报道中引用的分析人士和预测市场认为，《CLARITY法案》在2026年成为法律的概率处于13-14%左右的低位，同时指出，成功的终结辩论投票仍能在程序上推进法案，如果2026年的努力失败，类似的市结构立法可能会在未来的国会中被重新审视或再次提出。[28][31]
2026年7月21日，《华尔街日报》报道称，白宫与由辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）和伯尼·莫雷诺领导的一组共和党参议员就道德条款达成了初步协议。这一进展最初被描述为清除了立法的主要障碍，尽管该法案仍需要民主党的支持才能达到参议院60票的门槛。[23]
立法文本发布后的反应表明，道德争议并未得到解决。民主党议员继续反对该条款的适用范围、其对司法部执法的依赖以及对现有加密货币相关商业利益的处理方式。如果每位共和党人都支持该法案，则至少需要七张民主党选票，如果有任何共和党参议员反对，则可能需要更多。[14][21][22][24]
随着参议院定于8月7日开始夏季休会，以及2026年11月中期选举的临近，立法者面临着全院表决窗口期不断收窄的局面。《巴伦周刊》报道称，若未能在休会前推进该法案，可能会使全面的市场结构立法推迟数年。[24]
若未能在8月休会前采取行动，随着国会临近2026年中期选举，该法案的立法窗口可能会进一步收窄。参议员辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）和其他支持者警告称，长时间的延迟可能会将全面的数字资产市场结构立法推迟到未来的国会，届时立法程序可能不得不重新开始。[20]
潜在影响
《CLARITY 法案》或参议院产生的后续法案对美国数字资产市场的潜在影响是巨大的。如果获得通过，该立法将通过为“数字商品”提供法定定义并划定美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）的职责，从根本上改变监管格局。[2][3] 预期的主要影响之一是监管确定性的增加，这有望鼓励机构投资者更大程度地参与。[4]
即使获得通过，《CLARITY 法案》也需要联邦监管机构进行广泛的执行工作。SEC 和 CFTC 需要定义关键术语、建立注册程序、协调监督，并发布管理数字资产中介机构和稳定币奖励的规则。也有人担心，监管机构的人员空缺和编制有限可能会推迟实施，或使新规则面临法律挑战。[20]
支持者认为，该立法将减少围绕资产分类的不确定性，鼓励对美国区块链基础设施的投资，并提供更清晰的托管、隔离、注册和披露要求。他们还认为，联邦框架可以支持机构采用，并使美国能够与已经通过全面数字资产规则的司法管辖区竞争。[17]
批评者则认为，仅凭监管确定性不足以确保对消费者或金融体系的充分保护。民主党谈判代表坚持认为，2026年7月的草案需要更强有力的伦理、消费者保护、非法金融、利益冲突和市场诚信条款。[14]
对稳定币奖励的处理可能会对交易所、稳定币发行方、银行和消费者产生直接影响。禁止被动奖励可能会减少或取消仅因持有稳定币而向客户支付报酬的项目。与此同时，继续允许基于活动的奖励可能会鼓励平台开发借贷、交易、支付、抵押品和流动性产品，旨在规避被动收益限制。[18][19]
市场反应与行业影响
关于白宫与共和党参议员达成协议的报道在2026年7月21日引发了直接的市场反应。Coinbase 股价上涨，同时稳定币发行商 Circle Internet Group 的股价也有所上升。《华尔街日报》将这些波动归因于市场乐观情绪，认为报道中的伦理妥协改善了《CLARITY 法案》的前景，同时也指出仍需要民主党的支持。[23]
截至7月24日，《巴伦周刊》报道称 Coinbase 股价和比特币在本月均录得涨幅。该刊物表示，法案通过可能会降低未来政府重启针对加密货币交易所执法行动的风险，并可能使银行和其他传统金融机构更放心地进入数字资产市场。[24]
《巴伦周刊》还指出，传统金融公司的更多参与可能会加剧既有加密货币平台的竞争。尽管一个规模更大的监管市场可能使 Coinbase 及整个行业受益，但额外的竞争对手可能会给 Coinbase 的市场份额和 交易费用 带来压力。[24]
立法谈判也被视为数字资产政治接受度日益提高的一个迹象。《巴伦周刊》引用的分析人士认为，最终的争议集中在政府伦理而非加密货币本身的合法性上，这一事实表明，即使《CLARITY 法案》未能在 2026 年通过，回归此前以执法为导向的方法的可能性也已降低。[24]
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编辑者
2026年9月7日。20:56 UTC
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