Frax Finance 稳定币协议，也称为 Frax，是一个稳定币协议，发行去中心化稳定币并包含支持它们的子协议。Frax 发行了几种关键资产：frxUSD，一种锚定美元的稳定币（原 FRAX 稳定币）；Frax Price Index (FPI) 稳定币，这是首个锚定一篮子现实世界消费品的稳定币；以及 FraxEther (frxETH)，一种与 ETH 弱锚定的流动质押衍生代币。其流动质押对应物 sfrxETH 是一种累积质押奖励的 ERC-4626 金库代币。该生态系统的核心实用和治理代币是 FRAX（原 Frax Share 或 FXS），它作为 Fraxtal 链上的 Gas 代币。Frax 协议还拥有多个集成的子协议，包括 Fraxswap、Fraxlend、借贷 AMM (BAMM)、算法市场操作 (AMOs)、Fraxferry，以及诸如 Frax Bonds (FXB) 和 Staked Frax USD (sfrxUSD) 等金融工具。^[30]​^{[22] [24]}​

该项目最初是作为“世界上第一个分数稳定币，其部分供应由抵押品支撑，部分由算法分数稳定。” ^[1]​^[2] 2023 年 2 月 23 日，Frax Finance 社区投票决定对协议的原生稳定币 FRAX 进行全额抵押。^[28]​

2020 年 11 月 16 日，测试网发布，供早期用户体验并报告漏洞。该协议于太平洋标准时间 2020 年 12 月 20 日星期日下午 4 点（协调世界时 2020 年 12 月 21 日星期一 0:00）正式在 以太坊 主网上线。^[3]​^[4]​^[25]​

上线一小时后，Frax Finance 的总锁仓价值 (TVL) 超过 4300 万美元。截至 2021 年 1 月 13 日，已铸造了 1 亿个 FRAX 代币，抵押率约为 85%。^[5]​

2021 年 1 月 19 日，Frax Finance 超过 Wrapped Bitcoin (WBTC)，成为 Uniswap 上流动性排名第 5 的代币，流动性超过 1.3 亿美元。^[6]​

2021 年 2 月 17 日，Frax Finance 成为首个在 币安 上市的分数稳定币。币安 在其创新区上线了 Frax Shares，FXS/BTC 和 FXS/BUSD 交易对于 2021 年 2 月 18 日上午 9:00 (UTC) 开放，充值在此之前已开放。^[7]​

2022 年 1 月，Frax Finance 扩大了与 Chainlink 的合作，将美国 CPI 数据引入链上，以支持 Frax Price Index。^[11]​

2025年4月29日，North Star更新标志着Frax生态系统的一次重大升级。作为此次升级的一部分，Frax Share (FXS) 代币被重命名为 FRAX，并被指定为 Fraxtal 区块链 的原生Gas代币，取代了 frxETH。FRAX 也成为了整个生态系统中用于网络安全的唯一商品资产。

概述

Frax V1

在 Frax Finance 协议诞生之前，稳定币被分为三个不同的类别：法币抵押、加密货币超额抵押以及均衡型。^[9]

Frax 协议是第一个被设计为从完全抵押过渡到不同程度的分数背书的稳定币，其中部分供应没有资产背书，而是由协议本身铸造和回购，以将其稳定币的价格维持在 1 美元。^[8]

该协议是一个双代币系统，包括稳定币 frxUSD 和 Frax 代币（FRAX，原名为 FXS），后者累积铸币税收入、费用并提供治理权。

该项目还宣布了第三种代币，即 Frax 债券代币（FXB），将在未来日期发布，作为代表系统中债务的有息代币。

frxUSD、FRAX（原 FXS）和抵押品的价格均通过 Uniswap 交易对价格和 ETH:USD Chainlink 预言机的时间加权平均价格（TWAP）计算。 Chainlink 预言机允许协议获取美元的真实价格，而不是 Uniswap 上稳定币池的平均值。这使得 frxUSD 能够相对于美元本身保持稳定，从而提供更强的弹性，而不是仅使用现有稳定币的加权平均值。^[8]

Frax V2

Frax V2 通过引入“算法市场运营控制器”（AMO）的概念，扩展了分数算法稳定性的理念。AMO 模块是一个或多个自主合约，只要不改变 frxUSD 的脱锚价格，就可以执行任意货币政策。这意味着 AMO 控制器可以以算法方式执行公开市场操作，但它们不能凭空任意铸造 frxUSD 并破坏锚定。^[10]

Frax V3

Frax V3 利用 AMO 智能合约和无许可、非托管的子协议作为稳定机制。用于稳定性的内部子协议包括 Fraxlend（一个去中心化借贷市场）和 Fraxswap（一个具有独特功能的自动做市商 AMM）。Curve 被用作外部稳定机制。通过治理，Frax V3 具有灵活性，可以在未来出现新的稳定机制（包括额外的子协议和 AMO）时无缝整合它们。^[14][15]

frxUSD 的完全外部抵押： 该协议力求始终保持 100% 的抵押率（CR）。从 V3 开始以及在 FIP188 之后，Frax 协议旨在通过利用 AMO 智能合约和由 Frax 治理模块（frxGov）批准的合作伙伴实体持有的特定现实世界资产来实现这一目标。frxUSD 稳定币的抵押率是根据 Frax 资产负债表上持有的外部抵押品价值计算的。这种隔离的资产负债表作为抵押品，用于稳定 frxUSD 稳定币的市场价格。^[16]

**主权美元挂钩：**一旦 frxUSD 稳定币达到 100% 的抵押率 (CR)，其与美元的挂钩将通过 Chainlink 预言机和治理批准的参考利率相结合来维持。如果 frxUSD 的抵押率下降，AMO（算法货币控制器）和治理应努力将抵押率恢复至 100%，并确保 frxUSD 的价格保持在 1.00 美元，无论 USDC、USDT 或 DAI 等其他资产的价格如何。

Fraxswap

Fraxswap 是由 Frax Finance 设计的首个内置时间加权平均做市商 (TWAMM) 的恒定乘积自动做市商。Fraxswap 主要用于在较长时间段内以去信任的方式进行大额交易。2022 年 6 月，Frax Finance 团队宣布推出 Fraxswap。^[15]

借贷自动做市商 (BAMM)

借贷自动做市商 (BAMM) 是建立在 Fraxswap 之上的借贷协议。它允许用户借入资金以创建杠杆头寸，或从现有的 Fraxswap 交易对中出租流动性，而无需依赖外部预言机。^[10]

Fraxtal

Fraxtal 是一个与 EVM 兼容的 Layer 2 卷轴 (rollup) 链，专为 Frax Finance 打造，被描述为针对稳定币可扩展性和实时支付优化的高性能区块链。Fraxtal 利用卷轴技术减轻 以太坊 (Ethereum) 的拥堵，该技术在链下捆绑交易并在将数据传回 以太坊 (Ethereum) 之前进行压缩。^[29] 在 2024 年 1 月的一次采访中，Sam Kazemian 宣布启动 Fraxtal，并计划于 2024 年 2 月的第一周发布。^[17][18][19]

Fraxtal L2 区块链利用生态系统的原生资产。在 North Star 更新之后，FRAX 代币（原 FXS）取代了 frxETH，成为网络的原生 Gas 代币。生态系统的稳定币，如 frxUSD，是该链运营的核心。专注于去中心化稳定币的交易所 Curve Finance 已表现出对 Fraxtal 的兴趣。Curve 打算在新的 Layer 2 区块链上部署其交易所功能，进一步巩固了该项目的合作关系。^[20]

代币经济学

Frax 代币 (FRAX)

Frax 代币（原名为 Frax Share, FXS）避开了类似于 MakerDAO 的 DAO 式主动管理。该协议的设计使得只要 frxUSD 的需求增长，FRAX（原 FXS）的供应在很大程度上就会处于通缩状态。

该代币作为 Fraxtal 区块链 的原生 Gas 和基础资产。它直接在 Fraxtal 第 1 层 (Layer 1) 上发行，并遵循固定的、不可更改的排放时间表。与治理代币不同，FRAX（原 FXS）被归类为商品资产，不用于协议决策。虽然其他链上可能存在包装版本，但其起源和主要功能仍属于 Fraxtal 原生。根据 FRAX（原 FXS）年度减半计划，FRAX 的总排放量每 12 个月减半一次，首次减半发生在 2021 年 12 月 20 日。

veFRAX (原 veFXS)

veFRAX 代表锁定的 FRAX（原 FXS），用于整个 Frax 生态系统的治理。用户可以将其 FRAX 代币锁定 1 周到 208 周（4 年）不等，其投票权与质押数量和锁定时间成正比。veFRAX 余额不可转让，并随着锁定期的临近而逐渐减少。 ^[23]​

合作伙伴关系

2022年1月，Frax 作为一项服务被引入 Ondo Finance。该合作伙伴关系将建立在 Ondo 的流动性即服务（Liquidity-as-a-Service）产品之上，并允许将 $FRAX（由协议本身提供）用作代币发行者的流动性。^[11]

2021年12月，FRAX 与 Sacred Finance 合作，为 Defi 带来隐私和稳定性。该合作伙伴关系将允许用户通过 Sacred 私密地借出 FRAX 并私密地赚取收益。同月，去中心化 3 Pool 在 Convex Finance 上线。这是 Frax、Fei Protocol 和 Alchemix (ALCX) 之间的三方合作。其愿景是使 D3 Curve 池成为挖矿、储蓄和持有去中心化美元稳定币的首选。12月，NearPad 与 Frax Finance 合作，将 FRAX 和 FXS 引入 Aurora 和 Near 生态系统。^[12]

2021年9月，Pangolin 和 Frax Finance 合作将 FRAX 稳定币引入 Avalanche。通过此次合作，Pangolin 为 Pangolin 用户提高了 Avalanche 网络上稳定币的可用性，并为像 Frax 这样的创新型稳定币提供了充足的流动性。他们增加了 AVAX-FRAX 交易对和 AVAX-FXS 交易对的奖励池以支持流动性。^[13]

2025年1月，Frax Finance 与贝莱德（BlackRock）和 Securitize 合作推出了其稳定币的新版本 frxUSD。更新后的稳定币由贝莱德的 美元机构数字流动性基金 (BUIDL) 提供支持，并由 Securitize 进行代币化，后者是一家注册提供经纪和资产代币化等受监管金融服务的公司。frxUSD 稳定币（前身为 FRAX）提供直接的法币赎回，旨在更紧密地符合美国金融合规标准。作为安排的一部分，BUIDL 已成为铸造和赎回 frxUSD 的托管储备资产，将该稳定币锚定在底层资产上，如美国国库券、现金和回购协议。^[21]

ATW Partners 向 frxUSD 投资 5000 万美元

2026 年 1 月 14 日，Frax 宣布了一项与总部位于纽约的投资公司 ATW Partners 以及数字资产托管机构 BitGo 的战略合作计划。该合作伙伴关系包括 ATW Partners 承诺向 frxUSD 稳定币 投资高达 5000 万美元，旨在架起传统金融 (TradFi) 与 DeFi 生态系统之间的桥梁。^[29]

投资与托管详情

根据协议，ATW Partners 将通过其关联公司和投资组合公司将资金投入 frxUSD。BitGo Bank & Trust 将担任合格托管人，代表 ATW Partners 持有 frxUSD，以提供机构级的安全框架。支持 frxUSD 的储备金由 WisdomTree 在 FraxNet 平台上的 WTGXX 工具提供的代币化美国国债敞口支持。^[29]

战略意义

此次合作旨在通过为传统金融实体提供安全且合规的切入点，加速机构对 frxUSD 的采用。BitGo 作为合格托管人的参与，通过提供安全性和透明度，解决了机构投资者的一个关键需求。ATW Partners 的一位代表指出，其目标是“为 frxUSD 带来机构参与和新的现实世界用例”，例如 B2B 支付。Frax 创始人 Sam Kazemian 评论道，该计划展示了“现代金融机构如何使用稳定币……释放出稳定币相较于传统金融更卓越的速度和灵活性”。^[29]

币安上线与 Fraxtal 网络集成

2026年1月15日，Frax 宣布加密货币交易所 Binance 将上线其新的生态系统代币 FRAX，并集成其专有的 Fraxtal 网络。这一进展是 Frax 从单一协议演变为“全栈稳定币操作系统”战略的一部分。^[26]​

代币升级：FXS 转换为 FRAX

作为公告的一部分，Frax Shares (FXS) 代币已升级为名为 FRAX 的新型单一生态系统代币。Binance 承诺管理其平台上所有现有 FXS 持仓向新 FRAX 代币的迁移。Frax 创始人 Sam Kazemian 表示，这一变化是为了“反映 Frax 已经取得的成就：一个可扩展的稳定币操作系统，而不仅仅是单一协议”。新的 FRAX 代币旨在捕获整个 Frax 生态系统的价值，包括 frxUSD 稳定币、Fraxtal 区块链（使用 FRAX 支付 Gas 费用）以及基于账户的平台 FraxNet。^[26]​

Fraxtal 网络集成

Binance 还增加了对 Fraxtal 的支持，这是 Frax 开发的兼容以太坊的区块链。Frax 将此次集成描述为对该网络质量和长期效用的“信任票”。Fraxtal 是一个高性能链，旨在作为 frxUSD 及其他稳定币相关活动（如支付和国库管理）的执行和结算层。Kazemian 评论称，此次集成是一个“强烈的信号，表明 Fraxtal 具有重要的意义和持久的价值”。^[26]​

Bybit 上的 FXS 至 FRAX 代币兑换

2025 年 12 月 30 日，Frax Finance 宣布对其治理代币 Frax Share (FXS) 进行升级和更名，更名为名为 Frax (FRAX) 的新生态系统代币。此举是战略转型的一部分，旨在将新的 FRAX 代币确立为该项目 Layer 2 网络 Fraxtal 的原生 Gas 代币。此次升级旨在将 FRAX 代币置于生态系统运营的核心，并让持有者能够参与 frxUSD 稳定币的增长。^[27]​

加密货币交易所 Bybit 宣布将支持此次迁移。Bybit 处理了代币兑换的技术细节，自动将用户持有的所有 FXS 代币以 1:1 的比例转换为新的 FRAX 代币。该交易所于 2026 年 1 月 6 日暂停了 FXS 的充值、提现和交易，并于 2026 年 1 月 12 日开放了新 FRAX/USDT 交易对的充值、提现和现货交易，确保了客户的无缝过渡。^[28]​

Aave V4 集成

2026年4月6日，Frax Finance 的稳定币 frxUSD 作为 Aave V4 协议的默认可借贷资产正式上线。此次集成使 frxUSD 在协议上线首日即可使用，增强了该稳定币在 DeFi 生态系统中的实用性和流动性。为了支持此次上线，Frax 治理部门批准部署高达 2750 万美元的资金，用于增强 frxUSD 在 Aave V4 及其相关 Morpho 金库中的流动性，并维持该稳定币的挂钩。^[31]

此次集成利用了 Aave V4 的“枢纽与辐射”（hub-and-spoke）架构，该架构统一了各种借贷环境中的流动性。Frax 创始人 Sam Kazemian 将首日上线描述为“我们构建 frxUSD 安全性的强有力信号”，而 Aave Labs 创始人 Stani Kulechov 则指出“强大的稳定币参与者”对 DeFi 下一阶段的重要性。frxUSD 是一种完全抵押、可兑换法币的稳定币，由代币化美国国债等现实世界资产支持。^[31]

Frax 2030 愿景升级

Frax 生态系统正在经历重大变革，以巩固其作为 DeFi 领导者的地位。这些更新包括代币代码变更、新基础设施的引入，以及 Frax 的 Layer 2 解决方案 Fraxtal 的演进，以满足快速发展的区块链格局的需求。

代币代码变更

Frax 在治理批准后立即将其旗舰稳定币 FRAX 过渡为 frxUSD。这一变化不仅仅是表面上的；在名称中加入“USD”旨在通过使稳定币更易于获取和熟悉，来吸引下一波加密用户。凭借 6 亿美元的市值，frxUSD 将具备先进的功能，例如通过 Paxos 进行直接法币赎回。Frax 还计划通过其合作伙伴 FinresPBC 获得美国联邦储备局（Reserve）主账户（FMA）的访问权限，从而进一步增强其稳定性和安全性。储蓄金库产品 sFRAX 将过渡为 sfrxUSD，保持其作为 DeFi 中最佳风险调整收益选择之一的地位。

与此同时，Frax 的治理代币 FXS 将在 2 月份的 Fraxtal North Star 硬分叉（Fork）中更名为 FRAX。这一变化反映了 FXS 从份额代币向顶级 Layer 2 (L2) 生态系统 Fraxtal 的货币的演变。在硬分叉（fork）之前，FXS 将被称为 "FRAX fka FXS"。veFXS 也将过渡为 veFRAX，保留其治理权和收入共享机制。

加密战略储备 (CSR)

Frax 正在建立一个以 BTC 和 ETH 计价的链上加密战略储备（Reserve，简称 CSR）。该储备将成为 DeFi 中最大的资产负债表之一，巩固 Frax 作为“DeFi 版 MicroStrategy”的声誉。CSR 将存在于 Fraxtal 上，随着其增长直接为生态系统的总锁定价值（TVL）做出贡献。veFRAX 持有者的治理将决定 CSR 的具体权重和机制，为塑造其未来提供透明度和社区参与。

Frax 销毁引擎

为了确保长期价值和稀缺性，Frax 推出了 Frax 销毁引擎。这一不可变的基础设施将包括 Frax 域名服务 (FNS) 和 EIP1559 风格的基础费用等创新。这些机制将随着时间的推移积极销毁 FRAX，以抵消排放并增加其稀缺性。

Fraxtal North Star 硬分叉

Fraxtal North Star 硬分叉（Fork）代表了生态系统的关键时刻，重点关注去中心化、速度和 AI 集成。Fraxtal 作为一个从以太坊（Ethereum）继承去中心化特性的 Optimistic Rollup，将实现高吞吐量、实时区块处理，使其与 Sei 和 Monad 等最快的区块链并驾齐驱。

此次分叉还将引入 AI 特定功能，例如“推理证明”（Proof of Inference）和与 IQ.wiki 合作开发的 AIVM（人工智能虚拟机）。这些功能旨在满足区块链技术的未来需求，预计届时 AI 驱动的代理将主导使用场景。

作为硬分叉的一部分，Fraxtal 生态系统将从 frxETH 过渡到 FRAX 作为其 Gas 代币。这一变化将导致 frxETH Gas 按当前汇率即时转换为 FRAX，从而为 FRAX 产生巨大的购买压力。此外，Frax 将发布 $FXTL，这是一种与 Fraxtal 基础设施绑定的新型区块空间激励代币。

Frax.com 通用界面 (¤UI)

为了简化用户交互，Frax.com 将重新推出为 Frax 通用界面 (¤UI)。此次大修简化了 DeFi 流程，允许用户只需点击几下即可进行借贷、交换和发送代币。¤UI 将得到独家合作伙伴的支持，包括用于实时交易优化的 Odos 路由，以及用于在全球范围内实现无缝法币到加密货币访问的 Halliday Onramping。

¤UI 的未来计划包括开发 Frax 移动钱包以及进一步集成 AI 以增强用户体验。对于高级 DeFi 操作，现有的专业界面将继续保留。