DeFi 2.0

DeFi 2.0 是区块链领域的一个新术语，指代在流动性挖矿、借贷等早期 DeFi 突破基础上建立的一系列 DeFi 协议子集。许多拥有原生代币的链上系统都面临流动性限制，而这正是著名的 DeFi 2.0 实现方案所关注的核心重点。^[2]

概览

去中心化金融（通常称为 DeFi）一直是基于区块链的创新中最具影响力和最成功的浪潮之一。在具有内置智能合约功能的区块链以及像 Chainlink 这样安全的预言机网络的驱动下，DeFi 指的是广泛的去中心化应用程序，它们消除了现有传统金融服务的中间环节，并开启了全新的金融原语。^[2]

得益于其固有的无许可组合性和开源开发文化的优势，DeFi 协议不断在成熟的金融协议模型上进行改进和迭代。DeFi 生态系统的发展速度极快——在过去的几个月里，一场以流动性为核心的 DeFi 项目兴起运动带来了新一波 DeFi 创新，通常被称为 DeFi 2.0。^[1]

早期的 DeFi 先驱，如 Uniswap、Aave、Bancor、MakerDAO、Compound，为蓬勃发展的 DeFi 经济构建了坚实的基础，允许存款获得链上收益，并提供无许可的运营资金获取渠道，为生态系统增加了许多关键且可组合的“货币乐高”（money LEGOs）。

目前阻碍该行业实现可持续发展的根本问题是：该行业依赖第三方提供商和代币激励来保障流动性，以及 DeFi 与传统金融和全球经济之间基本不存在相关性。DeFi 2.0 及更高版本的全部目的就是为了解决这些问题。

DeFi 2.0 运动的一些先驱正专注于开发长期流动性的方法。

建立协议控制价值（Protocol-Controlled Value）机制是 DeFi 2.0 预期帮助去中心化自治组织 (DAOs) 的另一种方式。

稳定币是与美元、欧元、甚至黄金或其他加密货币等一篮子资产挂钩的加密货币，常用于 DeFi 操作。然而，使用以美元为抵押的稳定币更为普遍。而 DeFi 2.0 则对此持“反对”态度，因为它不想让我们受困于通胀的中心化系统和监管风险。一些平台正在通过发行自己的浮动储备货币来进行创新——Olympus 就是一个例子。^[6]

DeFi 1.0 的局限性

可扩展性

高昂的费用和已批准交易的漫长等待时间持续困扰着用户体验。众所周知，大多数 DeFi 解决方案都建立在以太坊区块链之上，由于网络用户数量庞大，出现了严重的延迟，交易成本也随之飙升。因此，对于资金量少于几千美元的用户来说，使用 DeFi 工具变得无利可图。由此产生了一个问题：用户如何在不处理以太坊扩展性问题的情况下体验 DeFi？

资金流向了 BSC、Polygon 和 Solana，这些是能够提供用户最迫切需求的区块链。下一波市场浪潮可能会由可扩展性问题的解决方案触发。^[2]

有限的消费者保护

DeFi 以去中心化的方式在点对点网络上运行。因此，DeFi 用户面临的规则和监管不像中心化监管的金融系统那么多。虽然这种缺乏严格监管的情况在某种程度上帮助了 DeFi 的繁荣，但这种运作模式也带来了严峻的挑战。例如，在发生错误交易时，消费者的追索权可能非常有限。另一方面，在中心化金融系统中，为用户和机构都提供了足够的缓冲。例如，在美国，联邦存款保险公司 (FDIC) 在银行倒闭时，会为每个机构的存款账户所有者提供最高 25 万美元的赔付。银行还必须拥有最低数额的资本作为储备，以保持持续稳定。DeFi 则不提供此类保护。^[4]

不改变代币价格的 DEX 和 AMM

所有加密货币都需要流动性。虽然激励计划可以提供暂时的缓解，但它们远非理想，并为小型投资者带来了更显著的潜在风险。

解决流动性问题，或吸引更多用户和资金进入 DeFi 市场最简单的方案，是协助他们赚取收益。AMM 协议上的第三方流动性提供者为流动性问题提供了部分解决方案，允许任何拥有充足资金的独立个人为代币对提供流动性。

在 2020 年夏天，当流动性挖矿（也称为 liquidity mining）出现时，DeFi 活动激增，被区块链专家称为“DeFi 之夏”。流动性挖矿的概念非常直接。用户通过 AMM 协议为交易对提供流动性，换取 LP 代币，然后质押 LP 代币以获得项目原生代币的回报。

这种方法通过为第三方流动性提供者提供供应代币高回报的强大经济理由，解决了“先有鸡还是先有蛋”的困境。除了由于更深层的流动性而在 AMM 兑换中产生更高的累积费用外，他们还可以通过质押并获得更多项目原生代币来赚取更高的收益。

得益于流动性挖矿的出现，新的 DeFi 协议能够引导大量流动性来启动和维持运营，并最大限度地减少用户进入其生态系统时的滑点。因此，DeFi 协议的数量在各领域呈指数级增长，这证明了流动性挖矿如何降低了用户和 DeFi 项目创建者的准入门槛。

流动性挖矿已被证明是引导 DeFi 项目资金的有效手段，但从长远来看并非没有风险。此外，由于长期流动性挖矿项目的特定限制，尽管其有效，但其本身并不能完全解决流动性问题。

大多数 DeFi 项目必须开展流动性挖矿计划并引导流动性，因为这是必要且健康的。尽管如此，项目团队必须谨慎对待其代币供应和长期流动性挖矿策略，以避免负面的长期后果。^[2]

中心化

除了人们来到 DeFi 是为了赚钱这一事实外，他们来到 DeFi 也是为了追求独立和自给自足。尽管如此，仍有一部分群体控制着大量的 DeFi 协议，导致 DeFi 用户失去信心。

为了解决这个问题，DeFi 项目倾向于优先考虑去中心化方面。DAO 允许任何人对项目的演变进行投票，近年来其受欢迎程度呈爆炸式增长。^[2]

资产利用效率低下

人们（尤其是在加密货币领域）的注意力持续时间很短，人们正在离开 DApps 以追求更大的财务前景。收益率不再像以前那样具有吸引力，特别是对于 DeFi 的蓝筹股而言。这导致了反复出现的“挖矿并抛售”（farm and dump）情景，导致项目现金流不健康以及许多其他问题。

DeFi 2.0 将能够通过专注于资本效率的项目实现以下目标：

优化 TVL：允许存入的资产发挥其全部潜力。
创造可持续的现金流：正如 Olympus DAO 所展示的，用 LP 代币换取债券的系统减少了“挖矿并抛售”情况的频率，同时也提供了长期流动性。因此，保持良好的现金流可以使项目更可持续地扩张并吸引更多的支持者。^[2]

抵押

抵押品是用于获取贷款的有价值物品。例如，住房贷款的抵押品可能是你希望购买的房屋。几乎所有的 DeFi 借贷交易都需要等于贷款价值 100% 的抵押品。这一限制不仅限制了谁可以申请 DeFi 贷款，还限制了谁愿意接受贷款。^[4]

用户体验

DeFi 平台的可用性也是一个主要问题。由于复杂的 UX（用户体验）和 UI（用户界面），去中心化产品很难使用。这就是为什么大多数 DeFi 活跃用户都是经验丰富的加密货币爱好者的原因。DeFi 2.0 项目旨在通过使 DeFi 平台更具趣味性、互动性和用户友好性来消除这一问题。^[4]

DeFi 1.0 对比 DeFi 2.0

为了创建一个既可持续又自动分配的 DeFi 2.0 去中心化金融系统，货币交易是必不可少的。DeFi 2.0 阶段的去中心化金融更有可能连接所有提供流动性的社区成员。流动性激励正被推动用于连接未来所有交易中的关系，以构建一个温馨、可持续且互联的去中心化金融架构。

它致力于打破 DeFi 1.0 冷冰冰的交易模式，期望用户在形成强大的纵向联系的同时，也能发展出紧密的横向联系，因为它倡导紧密的用户关系。

DeFi 2.0 的优缺点

优点

DeFi 2.0 承诺提供一系列功能，使 DeFi 领域更易于用户使用。^[5]

增强的可扩展性： DeFi 2.0 旨在解决早期 DeFi 协议面临的可扩展性问题。这包括探索第 2 层（Layer 2）解决方案，如侧链和状态通道，这些方案可以显著提高交易吞吐量并降低成本。
提高互操作性： DeFi 2.0 专注于增强不同协议和区块链网络之间的互操作性。通过建立共同的标准和协议，各种 DeFi 平台之间更容易进行通信和共享信息，从而实现无缝的跨链交易。
增强安全性： DeFi 2.0 旨在通过实施高级加密技术、形式化验证技术和审计机制来加强安全措施。这有助于减轻与智能合约漏洞相关的风险，并降低黑客攻击或利用的可能性。
合规性： 随着 DeFi 获得主流关注，合规性成为一个至关重要的考虑因素。DeFi 2.0 寻求引入能够符合监管要求的机制和协议，例如了解您的客户 (KYC) 和反洗钱 (AML) 法规。这可能涉及集成去中心化身份解决方案或致力于去中心化监管框架。
改善用户体验： DeFi 2.0 旨在通过简化复杂流程、改进用户界面以及提供更直观的工具和平台来增强用户体验。这可以吸引更广泛的用户群体，包括技术专长有限的个人，并推动去中心化金融的更大规模采用。
增强金融工具多样性： DeFi 2.0 寻求扩大生态系统内可用的金融工具范围。这包括开发更复杂的衍生品、期权、期货和其他复杂的金融产品，使用户能够参与高级交易策略和风险管理技术。
去中心化治理： DeFi 2.0 强调去中心化治理模型，决策权分布在代币持有者或社区成员之间。这允许更民主和透明的治理流程，减少中心化实体的影响并促进社区参与。
金融包容性： DeFi 2.0 有潜力通过为传统银行系统服务不足或被排除在外的人群提供金融服务，从而促进更大的金融包容性。通过 DeFi 协议，用户可以参与借贷和其他金融活动，而无需依赖传统的中间机构或满足严格的资格标准。
全球可访问性： DeFi 2.0 在区块链网络上运行，任何拥有互联网连接的人都可以访问。这种全球可访问性使来自不同国家和地区的个人能够参与去中心化金融，打破准入门槛并在全球范围内扩大金融机会。
透明且可审计： DeFi 2.0 协议建立在区块链技术之上，提供了透明度和不可篡改性。所有交易和智能合约交互都记录在区块链上，允许公众监督和审计。这种透明度有助于建立信任并降低欺诈或操纵的风险。

缺点

尽管 DeFi 2.0 有许多优点，但该系统也存在一些风险，包括：^[5]

复杂性： DeFi 2.0 引入了更高级的功能和机制，这可能会增加使用和理解这些系统的复杂性。这可能会为技术倾向较低或不熟悉去中心化金融复杂细节的用户制造准入门槛。
中心化风险： 随着 DeFi 协议变得更加互联和互操作，存在中心化的风险，即少数主导协议或平台获得了对生态系统的显著控制权。这种权力的集中可能会破坏 DeFi 旨在维护的去中心化原则。
监管挑战： 虽然 DeFi 2.0 旨在解决监管合规问题，但在不断演变的监管环境中航行仍然具有挑战性。围绕去中心化金融的监管格局仍不确定，且因司法管辖区而异。模糊的法规或不一致的执法可能会给 DeFi 生态系统的参与者带来挑战和法律不确定性。监管机构仍在追赶 DeFi 创新的快速步伐，去中心化系统与现有法规之间可能存在不确定性和潜在冲突。
安全担忧： 尽管努力增强安全性，但 DeFi 2.0 并非对安全风险免疫。智能合约漏洞、代码利用和黑客攻击仍可能对生态系统构成威胁。持续的安全审计、稳健的测试和用户教育对于最大限度地降低这些风险至关重要。
经济和市场风险： DeFi 2.0 引入了更复杂的金融产品和交易策略，这可能会使用户面临更高的风险。这包括市场波动加剧、流动性风险和不可预见的经济后果的可能性。用户在参与 DeFi 2.0 协议之前必须对这些风险有深入的了解。
用户责任与安全： DeFi 2.0 将保护资产和维持适当网络安全实践的重大责任交给了用户。DeFi 的去中心化性质意味着没有中央机构可以追回丢失或被盗的资金，这使得用户更容易受到人为错误、网络钓鱼攻击或钱包漏洞的影响。用户需要保持谨慎并采取稳健的安全措施。
缺乏传统金融基础设施集成： 随着 DeFi 2.0 的演进，它在与传统金融基础设施（如传统银行系统、支付网络或监管框架）集成方面可能仍面临挑战。这可能会限制传统金融与去中心化金融之间资金的无缝流动，从而为更广泛的采用和互操作性制造障碍。
智能合约风险： DeFi 2.0 严重依赖智能合约来自动化金融操作。然而，智能合约并非对漏洞或缺陷免疫，即使是微小的编码错误也可能导致重大的财务损失。智能合约的复杂性增加了未检测到缺陷的风险，需要进行彻底的安全审计和谨慎的合约开发。

去中心化

去中心化并非一个新概念，随着区块链技术的发展，一直存在着去中心化的趋势。在构建技术解决方案时，通常会考虑三种主要的网络架构：中心化、分布式和去中心化。虽然区块链技术经常利用去中心化网络，但区块链应用本身不能简单地被归类为是否去中心化。相反，去中心化是一个滑动的尺度，应该应用于区块链应用的各个方面。

通过将应用中资源的管理和访问去中心化，可以实现更优质、更公平的服务。去中心化通常会有一些权衡，例如较低的交易吞吐量，但理想情况下，这些权衡对于其产生的更高稳定性和服务水平来说是值得的。DeFi 也不例外。DeFi 1.0 的首批项目之一 MakerDAO (DAI) 为这一运动设定了标准。现在，项目向其社区提供治理权已变得越来越普遍。

去中心化的优势

提供去信任环境：在一个去中心化的区块链网络中，没有人需要认识或信任其他任何人。网络中的每个成员都以分布式账本的形式拥有一份完全相同的数据副本。如果某个成员的账本以任何方式被篡改或损坏，它将被网络中的大多数成员拒绝。
改善数据对账：公司经常与合作伙伴交换数据。这些数据通常会被转换并存储在各方的数据孤岛中，只有在需要向下游传递时才会再次出现。每次数据转换时，都会增加数据丢失或错误数据进入工作流的机会。通过拥有去中心化的数据存储，每个实体都可以访问实时、共享的数据视图。
减少薄弱环节：去中心化可以减少系统中可能过度依赖特定参与者的薄弱环节。这些薄弱环节可能导致系统性故障，包括未能提供承诺的服务，或由于资源耗尽、周期性停机、瓶颈、缺乏足够的优质服务激励或腐败而导致服务效率低下。
优化资源分配：去中心化还可以帮助优化资源分配，从而以更好的性能和一致性提供承诺的服务，并降低发生灾难性故障的可能性。

每个区块链协议、去中心化应用 (dApp)、去中心化自治组织 (DAO) 或其他区块链相关解决方案都采用了不同程度的去中心化。采用程度通常取决于解决方案的成熟度、其激励模型和共识机制经过时间验证的可靠性，以及创始团队取得正确平衡的能力。例如，许多 DAO 的不同组件处于去中心化的不同阶段。

许多平台代币也充当治理代币，赋予持有者投票权。可以合理地预期 DeFi 2.0 将为该领域带来更高程度的去中心化。然而，随着合规和监管逐步跟上 DeFi 的步伐，它们的作用正变得越来越重要。^[3]^[7]

主要 DeFi 2.0 项目

Frax Protocol

Frax Finance 引入了第一个分数算法稳定币协议。Frax 协议是开源的、无许可的，并且完全在链上运行。Frax 协议的愿景是提供一种高度可扩展的、去中心化的算法货币，以取代像 BTC 这样固定供应量的数字资产。Frax 是唯一一种部分供应由抵押品支撑，部分供应由算法支撑的稳定币。抵押与算法的比例取决于市场对 FRAX 稳定币的定价。如果 FRAX 的交易价格高于 1 美元，协议会提高抵押率。^[9]

Frax 生态系统拥有多个集成其稳定币的子协议。^[10]

Fraxswap：Fraxswap 是第一个嵌入了时间加权平均做市商 (TWAMM) 的 AMM，用于在长时间内以去信任的方式进行大额交易。它是完全无许可的，并基于恒定乘积不变性。
Fraxlend：Fraxlend 是一个去信任、无许可且非托管的借贷平台，提供任何两种 ERC20 代币之间的借贷市场。每个交易对都是一个孤立的市场，允许任何人参与借贷活动。
Fraxferry：Fraxferry 是一种无许可、非托管且安全的方法，用于在许多区块链之间转移原生发行的 Frax 协议代币，无需桥接器或第三方应用程序。

Frax 协议目前发行 3 种稳定币。^[10]

FRAX：Frax 稳定币是一种与美元挂钩的加密抵押稳定币，是高度可扩展、去信任且意识形态纯正的链上货币。
FPI：Frax 价格指数 (FPI) 是第一个与一篮子消费品 (CPI) 挂钩的稳定币，创建了独立于任何国家货币的记账单位。FPI 是完全足额抵押和加密抵押的。
frxETH：Frax Ether (frxETH & sfrxETH) 是一种与 ETH 挂钩的稳定币和 LST 系统，在智能合约中用作 WETH 的替代品。旨在利用 Frax 生态系统并完全由加密货币抵押。

Frax 协议由两种代币治理。^[10]

Frax Share：Frax Share (FXS) 是实用代币，可以质押为 veFXS 以治理生态系统的稳定币和基础设施协议。FXS 代币在整个 Frax 经济中具有各种用途和功能。
Frax Price Index Share：Frax Price Index Share (FPIS) 是一种实用代币，可以质押为 veFPIS，以独特地治理 FPI 稳定币新颖的 CPI 挂钩属性。FPIS 与 Frax Share (FXS) 代币相互关联，两者的效用共同增长。

与其他许多稳定币不同，FXS DeFi 2.0 代币的供应量根据供需关系而变化。该系统的最终目标是引入一种高度可扩展的去中心化资产，以克服与 BTC 等固定供应数字资产相关的缺陷。为了实现这一目标，该协议依赖于全球首个分数算法模型，将其价值锚定在 1 附近，算法会降低抵押率，反之亦然。在 FRAX 出现之前，稳定币被分为三个不同的类别：法币抵押、加密货币超额抵押以及无抵押的算法稳定币。然而，新模型的引入为利益相关者提供了一个可以测试的新范式。考虑到未来可能的跨链实现，现在是考虑将其加入投资组合的合适时机。^[8]

Olympus DAO

Olympus DAO 是 DeFi 2.0 运动的先驱之一，因其创新的协议控制流动性 (POL) 模型而广受欢迎。该平台是一个自我管理的去中心化自治组织 (DAO)，使用 OHM 作为其原生代币。根据 Olympus 的说法，这种代币可能成为去中心化金融的储备货币。OHM 代币由 DAI 和 FRAX 等稳定币支持，因此能够保持价格稳定。与其他任何 DAO 一样，Olympus 允许代币持有者对重要决策进行投票。质押 OHM 代币还可以帮助用户在平台上获利。质押允许用户赚取 sOHM 代币，这些代币随后可以在不同的 DeFi 平台中使用。您可以通过销毁 sOHM 代币将其转换回 OHM。用户可以生成 LP 代币，用其发行债券，然后以折扣价购买 OHM。出售债券是 Olympus DAO 成员赚钱的另一种方式。^[4]

Abracadabra.money

我们名单上的另一个重要的 DeFi 2.0 项目是 Abracadabra.money，它本质上是一个借贷平台。如果您拥有 yvUSDC 和 yvWETH 等生息代币，您可以将它们用作抵押品来借入或铸造 Magic Internet Money (MIM)，这是一种锚定美元的稳定币。这样做允许用户将他们的生息代币转化为流动资产。该平台上的利率稳定，借贷利率较低。该平台的治理代币被称为 SPELL，可用于对提案进行投票，也可以通过质押来赚取平台费用。^[4]

Convex Finance

Convex Finance 是一个建立在稳定币交易所 Curve Finance (CRV) 之上的去中心化金融平台。该平台对流动性提供者和质押者都有利。对于 Curve Finance 的流动性提供者，Convex 提供了一个赚取增强奖励的机会，而无需他们锁定自己的 CRV 代币。此外，该平台没有提现费，且收取的业绩费非常低。同样，对质押感兴趣的人可以使用 Convex 质押他们的 CRV 代币，并分享增强奖励。^[4]